Policy Patience And Inflation Proof
Collins និយាយថា ទីផ្សារការងារ (job market) មើលទៅមានស្ថិរភាព ហើយការជួលបុគ្គលិកអាចកើនឡើង ប៉ុន្តែទំនងជានៅកម្រិតមធ្យម។ នាងរំពឹងថាកំណើនសេដ្ឋកិច្ចនឹងល្អ និងអតិផរណានឹងធ្លាក់ចុះនៅចុងឆ្នាំនេះ។ នាងបន្ថែមថា ទស្សនវិស័យអតិផរណានៅមិនច្បាស់ និងមានហានិភ័យឲ្យឡើង (upside risks៖ ឱកាសដែលអតិផរណាអាចឡើងលើសការរំពឹង) ដោយអតិផរណាត្រូវបានរំពឹងថានឹងធ្លាក់ចុះយឺតៗទៅរកគោលដៅ 2%។ នាងថា ការវិវឌ្ឍថ្មីៗអំពីពន្ធគយ (tariffs៖ ពន្ធលើទំនិញនាំចូល) អាចបន្ថែមសំពាធអតិផរណា ហើយទស្សនវិស័យសេដ្ឋកិច្ចមានភាពមិនច្បាស់ខ្លាំង។ សារសំខាន់សម្រាប់សប្ដាហ៍ខាងមុខ គឺមិនគួររំពឹងការកាត់បន្ថយអត្រាការប្រាក់ទេ។ ទស្សនៈនេះត្រូវបានគាំទ្រដោយទិន្នន័យ CPI ខែកុម្ភៈ 2026 (CPI៖ សន្ទស្សន៍តម្លៃអ្នកប្រើប្រាស់ ប្រើវាស់អតិផរណា) ដែលបង្ហាញថា core inflation (អតិផរណាមូលដ្ឋាន៖ ដកចេញជាធម្មតាពីតម្លៃអាហារ និងថាមពលដែលរំកិលខ្លាំង) នៅរឹងប៉ឹងតែ 3.1% ក្នុងមួយឆ្នាំ។ គោលនយោបាយទំនងជានឹងនៅថេរមួយរយៈ រហូតដល់ឃើញភស្ដុតាងច្បាស់ថាអតិផរណាកំពុងថយ។ មិនមានភាពបន្ទាន់ក្នុងការប្រែប្រួលគោលនយោបាយរូបិយវត្ថុ (monetary policy៖ ការគ្រប់គ្រងអត្រាការប្រាក់ និងបរិមាណប្រាក់ក្នុងប្រព័ន្ធ) ទេ។ ទីផ្សារការងារមើលទៅមានស្ថិរភាព ដោយរបាយការណ៍ចុងក្រោយបង្ហាញថា បន្ថែមការងារ 190,000 ក្នុងខែកុម្ភៈ 2026 ខណៈអត្រាគ្មានការងារ (unemployment rate៖ ភាគរយអ្នកចង់ធ្វើការ តែមិនមានការងារ) នៅ 3.8%។ នេះផ្តល់ឱកាសឲ្យអ្នកកំណត់គោលនយោបាយអត់ធ្មត់ និងពិចារណាឲ្យម៉ត់ចត់លើអត្រាការប្រាក់។Market Positioning Under Fed Steadiness
ទស្សនវិស័យអតិផរណានៅមិនច្បាស់ ជាពិសេសដោយសារហានិភ័យឲ្យឡើង។ ការពិភាក្សាថ្មីៗអំពីការត្រួតពិនិត្យពន្ធគយលើទំនិញនាំចូល ដែលលេចឡើងចុងខែកុម្ភៈ អាចនាំឲ្យសំពាធអតិផរណាកាន់តែខ្លាំង។ នេះបង្ហាញថា ជម្លោះភាពមិនច្បាស់អាចមិនត្រូវបានឆ្លុះបញ្ចាំងពេញលេញក្នុងការកំណត់តម្លៃជម្រើស (options pricing៖ តម្លៃកិច្ចសន្យាដែលផ្តល់សិទ្ធិ “ទិញ/លក់” ទ្រព្យសម្បត្តិ) ជាពិសេសឧបករណ៍ដែលពាក់ព័ន្ធខ្លាំងនឹងអត្រាការប្រាក់ (interest rate-sensitive instruments៖ ទ្រព្យ/កិច្ចសន្យាដែលតម្លៃប្រែប្រួលខ្លាំងតាមអត្រាការប្រាក់)។ ដោយហេតុនេះ ការភ្នាល់ថា Fed នឹងកាត់បន្ថយអត្រាការប្រាក់ឆាប់ៗ ទំនងជាមិនចំណេញ។ យុទ្ធសាស្ត្រដែលអាចទទួលផលពីអត្រាការប្រាក់ថេរ ឬខ្ពស់ (stable/higher rate environment) ដូចជា “លក់ call options ដែលនៅក្រៅតម្លៃ” (selling out-of-the-money call options៖ លក់កិច្ចសន្យាសិទ្ធិទិញ ដែលតម្លៃកំណត់ទិញនៅខ្ពស់ជាងតម្លៃទីផ្សារបច្ចុប្បន្ន ដើម្បីយកប្រាក់ព្រីមៀម/ថ្លៃជម្រើស) លើ SOFR futures ខែមិថុនា 2026 អាចមានអត្ថប្រយោជន៍។ SOFR (Secured Overnight Financing Rate៖ អត្រាខ្ចីប្រាក់រាត្រីដែលមានទ្រព្យបញ្ចាំ) futures គឺកិច្ចសន្យាអនាគត (futures៖ កិច្ចសន្យាទិញ/លក់ក្នុងថ្ងៃអនាគតតាមតម្លៃកំណត់) ដែលភ្ជាប់នឹងអត្រានេះ។ គោលនយោបាយបច្ចុប្បន្នត្រូវបានមើលថាសមស្របសម្រាប់ទស្សនវិស័យសេដ្ឋកិច្ច។ នៅពេលធនាគារកណ្ដាល “ផ្អាក” (on hold៖ មិនកែប្រែអត្រាការប្រាក់) កម្រិតដែលពួកគេចូលមកគាំទ្រទីផ្សារ នឹងខ្ពស់ជាងមុន។ នេះមានន័យថា យុទ្ធសាស្ត្រការពារហានិភ័យ (hedging៖ វិធីកាត់បន្ថយហានិភ័យការខាត) ដូចជា “ទិញ put options” (buying puts៖ ទិញសិទ្ធិលក់ ដើម្បីការពារការធ្លាក់តម្លៃ) លើសន្ទស្សន៍ភាគហ៊ុនធំៗ អាចជាជម្រើសប្រុងប្រយ័ត្ន។ លក្ខខណ្ឌហិរញ្ញវត្ថុនៅតែគាំទ្រការកើនឡើងសេដ្ឋកិច្ច ប៉ុន្តែភាពអត់ធ្មត់នេះធ្វើឲ្យ “សំណាញ់សុវត្ថិភាព” (safety net៖ ការជួយសង្គ្រោះទីផ្សារដោយគោលនយោបាយ) តូចลง។ យើងត្រូវចងចាំមេរៀនពីអតីតកាល។ តាមការមើលត្រឡប់ទៅឆ្នាំ 2025 ទីផ្សារ Fed funds futures (Fed funds futures៖ កិច្ចសន្យាអនាគតដែលគេប្រើទស្សន៍ទាយអត្រាការប្រាក់គោលរបស់ Fed) ធ្លាប់កំណត់តម្លៃបញ្ចូលការរំពឹងថានឹងមានការកាត់បន្ថយអត្រាការប្រាក់ច្រើនលើក ប៉ុន្តែចុងក្រោយមិនកើតឡើង ព្រោះអតិផរណាធ្លាក់យឺតជាងការរំពឹង។ ប្រវត្តិសាស្ត្របង្ហាញថា គួរប្រុងប្រយ័ត្ននៅពេលភ្នាល់ផ្ទុយនឹងធនាគារកណ្ដាលដែលអត់ធ្មត់។ចាប់ផ្តើមជួញដូរឥឡូវនេះ — ចុចទីនេះ ដើម្បីបង្កើតគណនីជាក់ស្តែងរបស់អ្នកនៅ VT Markets។
