អ្នកវិភាគរបស់ Nordea គឺ Jan von Gerich, Tuuli Koivu និង Anders Svendsen រំពឹងថា ធនាគារកណ្ដាលអឺរ៉ុប (ECB) នឹងផ្តោតលើ “អតិផរណា” (តម្លៃទំនិញ និងសេវាកម្មឡើងថ្លៃជាទូទៅ) ជាង “កំណើនសេដ្ឋកិច្ច” ប្រសិនបើជម្លោះមជ្ឈិមបូព៌ាបន្ត ហើយសម្ពាធតម្លៃកើនឡើង។

ពួកគេព្យាករណ៍ថា នឹងមានការដំឡើងអត្រាការប្រាក់ ៤ ដង ដោយមួយដង 25 basis points (បាស៊ីស ពോയន៍ = 0.25 ភាគរយ) ចាប់ពីខែមិថុនា។ នេះនឹងធ្វើឲ្យអត្រាបញ្ញើរបស់ ECB (deposit rate = អត្រាការប្រាក់ដែល ECB បង់ឲ្យធនាគារដាក់ប្រាក់នៅ ECB) ឡើងដល់ 3% នៅខែតុលា។

Deposit Rate Outlook Through 2027

ពួកគេរំពឹងថា អត្រាបញ្ញើនឹងនៅតែ 3% រហូតដល់ចុងឆ្នាំ 2027។ ពួកគេក៏បញ្ជាក់ថា ហានិភ័យគឺអាចមានការដំឡើងមុនពេល ឬដំឡើងធំជាងនេះ។

ពួកគេបានបង្ហាញផ្លូវជម្រើសមួយ ដែល ECB ចាប់ផ្តើមដំឡើងអត្រាការប្រាក់នៅខែមេសា។ ពួកគេក៏គិតដល់ជម្រើសដែលការដំឡើងលើកដំបូងនៅខែមិថុនា អាចលើស 25 basis points ប៉ុន្តែ 25 basis points នៅតែជាជំហានដែលទំនងបំផុត។

ពួកគេភ្ជាប់ពេលវេលានៃការដំឡើងលើកដំបូង ទៅនឹងជម្លោះ និងតម្លៃថាមពល។ ពួកគេភ្ជាប់ចំនួន និងល្បឿននៃការដំឡើងបន្ទាប់ ទៅនឹងសម្ពាធអតិផរណាទូលំទូលាយ និងស្ថានភាពសេដ្ឋកិច្ច ខណៈតម្លៃថាមពលខ្ពស់ អស្ថិរភាព និងអត្រាការប្រាក់កំពុងឡើង។

Market Pricing Versus ECB Reality

បច្ចុប្បន្ន តំបន់អឺរ៉ូ (Eurozone) កំពុងប្រឈមកំណើន GDP (ផលិតផលក្នុងស្រុកសរុប = តម្លៃសរុបនៃទំនិញ និងសេវាកម្មដែលផលិតក្នុងប្រទេស/តំបន់) ស្ទើរតែមិនកើនក្នុងត្រីមាសទី១ ឆ្នាំ 2026 ខណៈទិន្នន័យ PMI (សន្ទស្សន៍អ្នកគ្រប់គ្រងការទិញ = ការវាស់សកម្មភាពផលិត/សេវាកម្ម; ក្រោម 50 មានន័យថាកំពុងធ្លាក់ចុះ) ចុងក្រោយពីអាល្លឺម៉ង់ បង្ហាញថាធ្លាក់ចុះក្រោម 48.5។ ទោះមានការយឺតយ៉ាវនេះក៏ដោយ “អតិផរណាមូលដ្ឋាន” (core inflation = អតិផរណាដកចេញពីទំនិញឡើងចុះខ្លាំង ដូចជា ថាមពល និងអាហារ) នៅតែខ្ពស់ 3.6% លើសពីគោលដៅ 2% របស់ ECB។ នេះធ្វើឲ្យ ECB លំបាកក្នុងការបញ្ចេញសញ្ញាកាត់អត្រាការប្រាក់ ព្រោះអាចធ្វើឲ្យអតិផរណាឡើងវិញ។

ទីផ្សារ futures (កិច្ចសន្យាទិញលក់អនាគត = ការភ្នាល់/ចាក់កិច្ចសន្យាលើតម្លៃអនាគត) បច្ចុប្បន្នកំពុងរំពឹងថា នឹងមានការកាត់អត្រាការប្រាក់យ៉ាងហោចណាស់ ២ ដង មុនចុងឆ្នាំនេះ ប៉ុន្តែយើងមើលថា វាមានសុទិដ្ឋិនិយមពេក ដោយសារទិន្នន័យអតិផរណា។ ដូច្នេះ អ្នកជួញដូរ (traders) គួរពិចារណាទីតាំងដែលរំពឹងថា “អត្រាផលចំណេញបំណុល” (yields = អត្រាប្រាក់ចំណេញពីការកាន់កាប់ប័ណ្ណបំណុល) នឹងនៅខ្ពស់យូរ។ ពួកគេអាចប្រើ options (អូបសិន = សិទ្ធិទិញ ឬសិទ្ធិលក់ដោយមិនចាំបាច់អនុវត្ត) ដើម្បីភ្នាល់ប្រឆាំងនឹងការធ្លាក់ខ្លាំងនៃ yield ប័ណ្ណបំណុលអាល្លឺម៉ង់អាយុ 2 ឆ្នាំ។ ដោយសារអស្ថិរភាពនេះ “implied volatility” (អស្ថិរភាពដែលទីផ្សាររំពឹង = កម្រិតឡើងចុះតម្លៃដែលតម្លៃអូបសិនបញ្ចូល) លើ options របស់ EURIBOR (អត្រាការប្រាក់យោងរវាងធនាគារនៅអឺរ៉ូ) បានឡើងដល់កម្រិតមិនឃើញតាំងពីចុងឆ្នាំ 2025 ដែលបង្ហាញថា យុទ្ធសាស្ត្រដែលចំណេញពីការឡើងចុះតម្លៃអាចមានប្រសិទ្ធភាព។

នៅទីផ្សារ swaps (ស្វ៉ាប់ = កិច្ចព្រមព្រៀងប្ដូរការបង់អត្រាការប្រាក់ថេរ និងអត្រាប្រែប្រួល) ភាពខុសគ្នារវាងការរំពឹងរបស់ទីផ្សារ និងអ្វីដែល ECB និយាយ បង្កើតឱកាស។ “Receiving the fixed rate” (ទទួលអត្រាថេរ = ទទួលការបង់អត្រាថេរ ហើយបង់អត្រាប្រែប្រួល) លើ swaps អាយុ 2 ឆ្នាំ ឬ 3 ឆ្នាំ អាចចំណេញ ប្រសិនបើ ECB រក្សាអត្រាការប្រាក់ឲ្យថេររហូតដល់ឆ្នាំ 2026 ទោះទីផ្សារភ្នាល់ថា នឹងបន្ថយអត្រាការប្រាក់ក៏ដោយ។ ទីតាំងនេះមានន័យថា ភ្នាល់ថា ភាពទន់ខ្សោយសេដ្ឋកិច្ចបច្ចុប្បន្ន មិនគ្រប់គ្រាន់ដើម្បីបង្ខំឲ្យ ECB កាត់អត្រាការប្រាក់ នៅពេលអតិផរណានៅតែខ្ពស់។