ដំណឹងអំពីបទឈប់បាញ់រវាង​សហរដ្ឋអាមេរិក–អ៊ីរ៉ង់ បានជួយលើកតម្លៃ​យ័នចិន និងធ្វើឱ្យព្យាករណ៍​ជួរ USD/CNY ត្រូវបានកែចុះទៅ 6.70–7.05 ពី 6.85–7.25។ ព្យាករណ៍ USD/CNY ចុងឆ្នាំ ត្រូវបានកាត់ចុះទៅ 6.75។

ចាប់ពីដើមឆ្នាំ 2026 មកដល់ពេលនេះ យ័នក្នុងស្រុក (CNY) កើន 2.3% ប្រៀបធៀបនឹង​ដុល្លារ​អាមេរិក និងលើសលប់រូបិយប័ណ្ណអាស៊ីភាគច្រើន។ ចាប់តាំងពីសង្គ្រាមអ៊ីរ៉ង់បានចាប់ផ្តើម CNY និង CNH (យ័នក្រៅប្រទេស/យ័ននៅទីផ្សារបរទេស) គឺជារូបិយប័ណ្ណតែមួយគត់នៅក្នុងកញ្ចប់ដែលតាមដាន ដែលកើនតម្លៃទល់នឹងដុល្លារ។

សញ្ញានយោបាយ និងភាពរឹងមាំរបស់យ័ន

អ្នកកំណត់នយោបាយបានអនុញ្ញាតឱ្យរូបិយប័ណ្ណរឹងមាំបន្ថែម តាមរយៈអត្រាកំណត់ប្រចាំថ្ងៃរបស់ PBoC (ធនាគារកណ្តាលចិន ដែលកំណត់អត្រាមួយសម្រាប់ទីផ្សារយោង) ដោយកត្តាប្រឆាំងវដ្ត (ឧបករណ៍ដែលធនាគារកណ្តាលប្រើដើម្បីទប់ស្កាត់ការឡើងចុះខ្លាំងពេក) ស្ថិតជិតកម្រិតអព្យាក្រឹតក្នុងខែមីនា និងដើមខែមេសា។ អត្រាបម្រុងហានិភ័យប្តូរប្រាក់បរទេស (កំណត់សមាមាត្រប្រាក់បម្រុងសម្រាប់ប្រតិបត្តិការប្តូរប្រាក់ ដើម្បីបន្ថយការកេងចំណេញ) ត្រូវបានកាត់ពី 20% ទៅ 0% ហើយការរំពឹងថា PBoC នឹងកាត់បន្ថយអត្រាការប្រាក់ ត្រូវបានរុញពី 2Q26 (ត្រីមាសទី២ ឆ្នាំ 2026) ទៅពាក់កណ្តាលទី២ ឆ្នាំ 2026។

ភាពខុសគ្នានៃផលចំណេញប័ណ្ណបំណុលរដ្ឋ (yield spread) រយៈពេល 2 ឆ្នាំ រវាង​សហរដ្ឋអាមេរិក–ចិន បានពង្រីកដល់កម្រិតខ្ពស់បំផុតចាប់តាំងពីខែកុម្ភៈ 2025 ប៉ុន្តែយ័នទើបតែទន់ខ្សោយបន្តិចប៉ុណ្ណោះ។ សន្ទស្សន៍ CFETS RMB (សន្ទស្សន៍វាស់តម្លៃយ័នទល់នឹងកញ្ចប់រូបិយប័ណ្ណ ដោយ CFETS) កើន 2.3% ចាប់ពីសង្គ្រាមចាប់ផ្តើម និងកើន 2.9% ចាប់ពីដើមឆ្នាំ ដោយទម្ងន់រួមមាន អឺរ៉ូ (17.9%), ដុល្លារ​អាមេរិក (18.3%), វុន​កូរ៉េ (8.5%), និង​យេន​ជប៉ុន (8.1%)។

គំនិតគិតថ្លៃ “ផ្លូវឆ្លងកាត់” នៅច្រកសមុទ្រ Hormuz បានពិភាក្សាអំពីការទូទាត់ជា CNY ឬ​គ្រីបតូ (រូបិយប័ណ្ណឌីជីថល)។ ប្រសិនបើមានកប៉ាល់ 100 គ្រឿងក្នុងមួយថ្ងៃ (36,000 ក្នុងមួយឆ្នាំ) និងថ្លៃ 2 លានដុល្លារ​ក្នុងមួយគ្រឿង សរុបអាចដល់ 72 ពាន់លានដុល្លារ ឬ 491 ពាន់លានយ័ន។ CIPS (ប្រព័ន្ធទូទាត់អន្តរជាតិរបស់ចិនសម្រាប់ប្រតិបត្តិការយ័ន) បានដំណើរការប្រហែល 180 ទ្រីលានយ័ន ក្នុងឆ្នាំ 2025។

ដំណឹងអំពីបទឈប់បាញ់ US–Iran បានរុញឱ្យយ័នរឹងមាំយ៉ាងច្បាស់ ដោយធ្វើឱ្យគូ USD/CNY ទម្លាក់ចុះក្រោមកម្រិត 6.85។ ឥឡូវនេះ យើងកំពុងធ្វើបច្ចុប្បន្នភាពព្យាករណ៍ទៅជួរថ្មីទាបជាងមុន 6.70–7.05 សម្រាប់ខាងមុខ។ ការផ្លាស់ប្តូរនេះបង្ហាញពីភាពធន់របស់រូបិយប័ណ្ណ និងបរិបទភូមិសាស្ត្រនយោបាយដែលកំពុងផ្លាស់ប្តូរ។

ផលប៉ះពាល់លើការជួញដូរ និងការកាន់តំណែង

ឆ្នាំនេះ យ័នជារូបិយប័ណ្ណលេចធ្លោមួយទល់នឹងដុល្លារ ដោយឡើងលើស 2.3% ចាប់ពីដើមឆ្នាំ ដល់ដើមខែមេសា។ វាលើសរូបិយប័ណ្ណអាស៊ីភាគច្រើន ដែលជាច្រើនបានទន់ខ្សោយអំឡុងជម្លោះមជ្ឈិមបូព៌ាថ្មីៗ។ ទិន្នន័យនាំចេញត្រីមាសទី១ ឆ្នាំ 2026 របស់ចិន ដែលបង្ហាញកំណើន 7% ប្រៀបធៀបនឹងឆ្នាំមុន បានបន្តគាំទ្រ​អតិរេកគណនីបច្ចុប្បន្ន (current account surplus = ចំណូលពីការនាំចេញ/សេវាកម្ម និងចរន្តប្រាក់ចូល លើសចំណាយ/ចរន្តប្រាក់ចេញ) និងបន្ថែមមូលដ្ឋានគាំទ្រដល់យ័ន។

អ្នកកំណត់នយោបាយនៅប៉េកាំង ហាក់បង្ហាញថាមានភាពសុខចិត្តជាមួយការឡើងតម្លៃនេះ ខុសពីទស្សនៈដើមឆ្នាំ។ អត្រាកំណត់ប្រចាំថ្ងៃរបស់ធនាគារកណ្តាលចិន ភាគច្រើននៅកម្រិតអព្យាក្រឹតក្នុងខែមីនា និងដើមខែមេសា ដោយបញ្ជាក់ថា ពួកគេមិនចង់ទប់ស្កាត់ការធ្លាក់ចុះក្នុងគូ USD/CNY ទេ។ ការអត់ធ្មត់នេះ អាចជាយុទ្ធសាស្ត្រដើម្បីបន្ថយថ្លៃនាំចូលទំនិញឆៅ (commodity imports) ដែលបានឡើងថ្លៃក្នុងអំឡុងជម្លោះ។

សម្រាប់អ្នកជួញដូរ​នាដេរីវ៉ាទីវ (derivatives = ឧបករណ៍ហិរញ្ញវត្ថុដែលតម្លៃអាស្រ័យលើទ្រព្យមូលដ្ឋាន ដូចជា​អត្រាប្តូរប្រាក់) នេះស្នើថា ការកាន់តំណែងទុកសម្រាប់យ័នរឹងមាំបន្ថែម គឺជាយុទ្ធសាស្ត្រសំខាន់។ ការពង្រីក yield spread រយៈពេល 2 ឆ្នាំ រវាងអាមេរិក–ចិន ដែលទៅដល់កម្រិតខ្ពស់បំផុតចាប់តាំងពីខែកុម្ភៈ 2025 កាលពីខែមុន មិនអាចធ្វើឱ្យយ័នទន់ខ្សោយបានទេ។ ឥឡូវនេះ ដោយដំណឹងឈប់បាញ់ធ្វើឱ្យទីផ្សាររំពឹងថា Federal Reserve (ធនាគារកណ្ដាលអាមេរិក) នឹងមិនតឹងរ៉ឹងខ្លាំង (កាត់បន្ថយឬមិនបន្តឡើងអត្រាការប្រាក់ខ្លាំង) គម្លាតផលចំណេញនោះអាចតូចចុះ បំបាត់កម្លាំងទប់ស្កាត់សំខាន់មួយលើយ័ន។

ដោយយោងតាមព្យាករណ៍ចុងឆ្នាំថ្មី 6.75 អ្នកជួញដូរ​អាចពិចារណាទិញអុបសិន (options = កិច្ចសន្យាផ្តល់សិទ្ធិ មិនមែនកាតព្វកិច្ច ក្នុងការទិញ/លក់) ប្រភេទ put លើ USD/CNY (put = សិទ្ធិលក់ ដែលទទួលផលប្រសិនបើតម្លៃគូធ្លាក់ចុះ) ជាមួយតម្លៃអនុវត្ត (strike price = តម្លៃកំណត់ក្នុងកិច្ចសន្យា) ប្រហែល 6.80 ឬ 6.75 ហើយផុតកំណត់នៅត្រីមាសទី៣។ វាជាវិធីចំណាយសមរម្យ ដើម្បីរកចំណេញពីនិន្នាការធ្លាក់ចុះដែលរំពឹងទុក ខណៈពេលកំណត់ការខាតបង់អតិបរមា។ ភាពប្រែប្រួល (volatility = កម្រិតឡើងចុះរហ័សនៃតម្លៃ) បានធ្លាក់ចុះបន្ទាប់ពីដំណឹងឈប់បាញ់ ធ្វើឱ្យតម្លៃអុបសិនទាក់ទាញជាងមុន។

ទោះយ៉ាងណា យ័នអាចមិនលេចធ្លោជាងរូបិយប័ណ្ណទាំងអស់ ប្រសិនបើសន្តិភាពយូរអង្វែងកើតមាន។ រូបិយប័ណ្ណដែលរងផលប៉ះពាល់ខ្លាំងពីជម្លោះ ដូចជា​វុន​កូរ៉េ និង​អឺរ៉ូ អាចស្តារឡើងខ្លាំងជាងទល់នឹងដុល្លារ។ ដូច្នេះ អ្នកជួញដូរគួរប្រុងប្រយ័ត្ន មិនគួរកាន់តំណែង “វែង” យ័ន (long = ភ្នាល់ថារូបិយប័ណ្ណនឹងឡើង) ទល់នឹងរូបិយប័ណ្ណទាំងនេះខ្លាំងពេក ហើយអាចពិចារណាការជួញដូរប្រៀបធៀបតម្លៃ (relative value trades = ជួញដូរដើម្បីចាប់យកភាពខុសតម្លៃរវាងគូ) ដូចជា ទិញ​អឺរ៉ូ ទល់នឹងយ័ន (long EUR/CNY = ភ្នាល់ថា EUR នឹងឡើងទល់នឹង CNY)។

កត្តាសំខាន់ដែលត្រូវតាមដាន គឺអាកប្បកិរិយាអ្នកនាំចេញចិន ដែលបានកាន់ដុល្លារច្រើននៅក្រៅប្រទេសចាប់តាំងពីឆ្នាំ 2025 ពីព្រោះផលចំណេញ/អត្រាការប្រាក់អាមេរិកខ្ពស់ជាង។ ទិន្នន័យខែមុន បានបង្ហាញសញ្ញាថា ក្រុមហ៊ុនកំពុងបង្កើនការប្រែប្រួលទូទាត់ប្តូរប្រាក់ (foreign exchange settlements = បម្លែងប្រាក់បរទេសទៅជាយ័ន/ទូទាត់ជាផ្លូវការ)។ ប្រសិនបើ USD/CNY ធ្លាក់ចុះបន្ត អាចជំរុញឱ្យដុល្លារនៅក្រៅប្រទេសត្រឡប់ចូលមកវិញជាប្រព័ន្ធ បង្កើតសម្ពាធទិញយ័នខ្លាំងដែលបានសន្សំទុកអស់រយៈពេលយូរ។