Nomura រំពឹងថា ធនាគារកណ្ដាលអឺរ៉ុប (European Central Bank/ECB) នឹងរក្សា **អត្រាប្រាក់បញ្ញើ (deposit rate—អត្រាការប្រាក់ដែលធនាគារដាក់ប្រាក់ទុកនៅ ECB)** នៅកម្រិត **2.00%** ក្នុងកិច្ចប្រជុំថ្ងៃទី **30 មេសា**។ Nomura ក៏ព្យាករណ៍ថា អត្រានេះនឹងនៅ **2.00%** ដល់ **ត្រីមាសទី4 ឆ្នាំ 2027**។

គោលនយោបាយត្រូវបានរំពឹងថា នឹងនៅតែ “ពឹងផ្អែកលើទិន្នន័យ” (data-dependent—សម្រេចចិត្តតាមទិន្នន័យសេដ្ឋកិច្ចថ្មីៗ) បន្ទាប់ពីការភ្ញាក់ផ្អើលពីសង្គ្រាមអ៊ីរ៉ង់។ ចំណុចសំខាន់ៗរួមមាន **តម្លៃប្រេង Brent (Brent crude—តម្លៃយោងសម្រាប់ប្រេងឆៅនៅទីផ្សារអន្តរជាតិ)**, **ការរំពឹងអតិផរណា (inflation expectations—ការរំពឹងថាតម្លៃទំនិញនឹងឡើង/ចុះនៅពេលខាងមុខ)** និង **ទិសដៅប្រាក់ឈ្នួល (wage dynamics—របៀបដែលប្រាក់ឈ្នួលកើន ឬថយតាមពេល)**។

ការព្យាករណ៍នេះសន្មត់ថា ជម្លោះមជ្ឈិមបូព៌ា បង្កឲ្យមាន “ការភ្ញាក់ផ្អើលតម្លៃថាមពល” (energy price shock—តម្លៃថាមពលឡើងលឿនរយៈពេលខ្លី) ប៉ុន្តែមានឥទ្ធិពលមធ្យមអនាគតតិចលើសេដ្ឋកិច្ចតំបន់ប្រើប្រាក់អឺរ៉ូ (euro area—ប្រទេសដែលប្រើប្រាក់អឺរ៉ូ)។ ECB ត្រូវបានរំពឹងថា នឹងរង់ចាំឲ្យឃើញភស្តុតាងពីទិន្នន័យថ្មីៗ មុនសម្រេចចិត្ត មិនឆ្លើយតបទាន់ហេតុការណ៍ភ្លាមៗទេ។

Nomura កំណត់លក្ខខណ្ឌសម្រាប់ការដំឡើងអត្រាការប្រាក់ដែលភ្ជាប់ទៅនឹងតម្លៃប្រេង។ ប្រសិនបើ **Brent** នៅលើស **95 ដុល្លារ/បារ៉ែល** ដល់កិច្ចប្រជុំខែមិថុនារបស់ ECB នោះវារំពឹងថា ECB នឹងដំឡើងអត្រា **25 basis points (basis point—0.01% ដូច្នេះ 25 bp = 0.25%)** នៅខែមិថុនា ហើយដំឡើងម្តងទៀតនៅខែកញ្ញា។

ការដំឡើងអត្រា ត្រូវការសញ្ញាថា **អតិផរណាឡើងខ្ពស់ជាប់លាប់** ដូចឆ្នាំ 2022 ឬការកើនឡើងនៃ **ការរំពឹងអតិផរណា**។ ខែមិថុនាត្រូវបានមើលថា ជាកិច្ចប្រជុំដំបូងបំផុតដែល ECB អាចដំឡើងអត្រា ដើម្បីឆ្លើយតបទៅនឹងសង្គ្រាមអ៊ីរ៉ង់។

ហានិភ័យសំខាន់សម្រាប់ការប្រែទៅគោលនយោបាយតឹងរ៉ឹងជាងមុន (hawkish—គោលនយោបាយចង់ទប់អតិផរណាដោយដំឡើងអត្រា ឬរឹតបន្តឹងលក្ខខណ្ឌហិរញ្ញវត្ថុ) ពាក់ព័ន្ធដោយផ្ទាល់នឹងតម្លៃថាមពល។ Brent ប្រែប្រួលខ្លាំង (volatile—ឡើងចុះលឿន) ហើយថ្មីៗនេះដាល់ជិត **98 ដុល្លារ/បារ៉ែល** បន្ទាប់ពីភាពតានតឹងភូមិសាស្ត្រនយោបាយ (geopolitical flare-up—ការកើនតានតឹងរវាងប្រទេស) ដែលលើសកម្រិតសំខាន់ **95 ដុល្លារ**។ ជាមួយគ្នា ទិន្នន័យបង្ហាញថា **អតិផរណាបឋម (flash inflation—ការប៉ាន់ប្រមាណដំបូងមុនចេញលេខផ្លូវការ)** របស់តំបន់អឺរ៉ូសម្រាប់ខែមេសា កើនទៅ **2.8%** និង **កំណើនប្រាក់ឈ្នួលដែលបានចរចា (negotiated wage growth—ប្រាក់ឈ្នួលកំណត់តាមកិច្ចព្រមព្រៀងរវាងនិយោជកនិងសហជីព/បុគ្គលិក)** ក្នុងត្រីមាសទី1 នៅខ្ពស់ **4.5%**។

សម្រាប់អ្នកជួញដូរ “ឧបករណ៍ហិរញ្ញវត្ថុដេរីវេទីវ” (derivatives—កិច្ចសន្យាហិរញ្ញវត្ថុដែលតម្លៃពឹងលើទ្រព្យសកម្ម ឬអត្រាការប្រាក់) នេះអាចបង្កឱកាសនៅទីផ្សារ “ភាពប្រែប្រួល” (volatility market—ទីផ្សារដែលវាយតម្លៃការឡើងចុះនាពេលអនាគត) សម្រាប់អត្រាការប្រាក់។ ដោយសារកិច្ចប្រជុំខែមេសាអាចមិនមានការផ្លាស់ប្តូរច្រើន “អុបសិន” (options—កិច្ចសន្យាផ្តល់សិទ្ធិទិញ/លក់ ប៉ុន្តែមិនបង្ខំ) លើ **កិច្ចសន្យាអនាគត Euribor (Euribor futures—កិច្ចសន្យាដែលភ្ជាប់នឹងអត្រា Euribor អត្រាខ្ចីរវាងធនាគារនៅអឺរ៉ុប)** នៅខែមិថុនា និងខែកញ្ញា អាចត្រូវបានកំណត់តម្លៃមិនត្រឹមត្រូវ (mispriced—តម្លៃមិនឆ្លុះបញ្ចាំងហានិភ័យពិត) ប្រសិនបើមិនបង្ហាញឱកាសខ្ពស់នៃការដំឡើងអត្រា។

គេក៏កំពុងមើលការជួញដូរ “ខ្សែកោងអត្រាការប្រាក់កាន់តែចោត” (curve-steepening trades—ភ្នាល់ថា អត្រារយៈខ្លីឡើងលឿនជាងអត្រារយៈវែង)។ បទពិសោធន៍ “ការភ្ញាក់ផ្អើលថាមពលឆ្នាំ 2022” បង្ហាញថា ក្រុមប្រឹក្សាគ្រប់គ្រង (Governing Council—គណៈអ្នកសម្រេចចិត្តនយោបាយរបស់ ECB) នឹងប្រុងប្រយ័ត្នខ្លាំងចំពោះសញ្ញាថា អតិផរណាកំពុង “ជាប់ក្នុងការរំពឹង” (embedded in expectations—មនុស្ស និងអាជីវកម្មចាប់ផ្តើមរំពឹងថាតម្លៃនឹងឡើងជាប្រចាំ ហើយកំណត់តម្លៃ/ប្រាក់ឈ្នួលតាម)។ បទពិសោធន៍នេះបង្ហាញថា ECB អាចសម្រេចចិត្តតឹងរ៉ឹងជាងដែលទីផ្សាររំពឹង ប្រសិនបើតម្លៃប្រេងមិនធ្លាក់ចុះ។

ជាសរុប តម្លៃប្រេងនឹងជាកត្តាសំខាន់បំផុត សម្រាប់សេចក្តីសម្រេចរបស់ ECB ក្នុងខែមិថុនា។ តម្លៃភ្លាមៗ (spot price—តម្លៃជួញដូរភ្លាមៗ) នៃ Brent ក្លាយជាសញ្ញាសំខាន់សម្រាប់គោលនយោបាយរយៈខ្លី។ ដូច្នេះ ការកាន់កាប់ជំហរនៅលើដេរីវេទីវអត្រាការប្រាក់ គួរត្រូវបានគ្រប់គ្រងជាមួយការតាមដានទីផ្សារថាមពលជិតស្និទ្ធ។