ទីផ្សាររូបិយប័ណ្ណបានចូលទៅក្នុងដំណាក់កាល “ស្ថិតស្ថេរ/ប្រមូលកម្លាំង” (consolidation phase មានន័យថាតម្លៃបន្តទៅមុខទៅក្រោយក្នុងជួរតូចៗ មិនមានទិសច្បាស់) មុនថ្ងៃកំណត់ ២៨ មេសា សម្រាប់សេចក្តីសម្រេច War Powers Resolution (បទបញ្ជារបស់សភាអាមេរិកស្តីពីការកំណត់/ត្រួតពិនិត្យអំណាចប្រើកម្លាំងយោធារបស់រដ្ឋាភិបាល)។ USD/CNY (អត្រាប្តូរប្រាក់ “ដុល្លារ​អាមេរិក/យ័ន​ចិន”) បានស្ងប់ស្ងាត់ មិនឡើងចុះខ្លាំង បន្ទាប់ពីការឡើងខ្លីៗពីមុន ដោយសារអារម្មណ៍ធូរស្រាល (relief rally មានន័យថាតម្លៃឡើងពេលព័ត៌មានធ្វើឲ្យទីផ្សារស្រាលបារម្ភ ប៉ុន្តែអាចមិនយូរ)។

ការជួញដូរបានក្លាយជាប្រុងប្រយ័ត្នជាងមុន ដោយមានការកាន់តំណែងតាមទិស (directional positions មានន័យថាភ្នាល់ថាតម្លៃនឹងឡើង ឬធ្លាក់ជាក់លាក់) តិចลง បន្ទាប់ពីការឡើងដើមខែ។ ការយកចិត្តទុកដាក់បានប្តូរទៅកាន់ថ្ងៃកំណត់ខាងមុខ និងហានិភ័យនៃ “ការឆក់ភ្លាម” ពីស្ថានការណ៍នយោបាយអន្តរជាតិ (geopolitical shocks មានន័យថាព្រឹត្តិការណ៍នយោបាយ/យោធាធ្វើឲ្យទីផ្សារក្រឡាប់ភ្លាមៗ)។

ធនាគារកណ្ដាល និងហានិភ័យនយោបាយអន្តរជាតិ

ភាពតានតឹងរវាងសហរដ្ឋអាមេរិក និងអ៊ីរ៉ង់ កំពុងប៉ះពាល់ដល់ទស្សនវិស័យរបស់ធនាគារកណ្ដាល ដែលភាគច្រើននឹងប្រជុំសប្តាហ៍ក្រោយ។ ការរំពឹងទុកគឺអត្រាគោលនយោបាយ (policy rates មានន័យថា “អត្រាការប្រាក់គោល” ដែលធនាគារកណ្ដាលកំណត់) នឹងនៅដដែល ខណៈមន្ត្រីតាមដានហានិភ័យ stagflation (ស្ថានភាពដែល “តម្លៃឡើងថ្លៃ” តែមុខងារសេដ្ឋកិច្ចអន់/កំណើនយឺត និងអាចមានអត្រាគ្មានការងារធ្វើ)។

នៅអាស៊ី រូបិយប័ណ្ណដែលងាយរងឥទ្ធិពលពីតម្លៃប្រេង (oil-sensitive currencies មានន័យថារូបិយប័ណ្ណដែលផ្លាស់ប្តូរតាមប្រេង) ដូចជា INR (រូពីឥណ្ឌា), KRW (វ៉ុនកូរ៉េខាងត្បូង) និង PHP (ប៉េសូហ្វីលីពីន) ត្រូវបានរំពឹងថានឹងបន្តផ្លាស់ទីតាមតម្លៃប្រេង។ អាជ្ញាធរមូលដ្ឋានទំនងនឹងត្រៀមខ្លួនដើម្បីទប់ស្កាត់ការផ្លាស់ទីតែមួយទិស (one-way moves មានន័យថាអត្រាប្តូរប្រាក់រត់ទៅទិសតែមួយ) ទៅរកការចុះថ្លៃរូបិយប័ណ្ណ (depreciation មានន័យថារូបិយប័ណ្ណស្រុកទន់ថ្លៃ ប្រៀបនឹងរូបិយប័ណ្ណបរទេស)។

ពេលយើងកៀកថ្ងៃកំណត់ ២៨ មេសា ទីផ្សាររូបិយប័ណ្ណបានចូលដំណាក់កាលស្ថិតស្ថេរដែលមានភាពតានតឹង ដែលយើងឃើញបានពី USD/CNY ស្ងប់ស្ងាត់។ ការស្ទាក់ស្ទើរនេះកើតឡើងបន្ទាប់ពីការឡើងខ្លីៗដើមខែនេះ។ អ្នកជួញដូរមិនចង់ធ្វើចលនាធំៗតាមទិសណាមួយ ទាល់តែស្ថានការណ៍នយោបាយអន្តរជាតិច្បាស់លាស់ជាងនេះ។

ជួញដូរដោយផ្អែកលើភាពរំញ័រ ជំនួសទិសដៅ

ដោយសារការស្ទាក់ស្ទើរនេះ វិធីសមស្របគឺផ្តោតលើ “ភាពរំញ័រ” (volatility មានន័យថាកម្រិតឡើងចុះខ្លាំង/លឿនរបស់តម្លៃ) ជំនួសការទាយទិស។ ទោះជា realized volatility (ភាពរំញ័រដែលបានកើតឡើងជាក់ស្តែងក្នុងពេលកន្លងមក) ទាប ក៏សូចនាករ J.P. Morgan Global FX Volatility Index (សន្ទស្សន៍វាស់ថ្លៃ/ការរំពឹងភាពរំញ័រនៅទីផ្សារប្តូរប្រាក់ពិភពលោក) នៅខ្ពស់ជិត 8.5% បង្ហាញថាទីផ្សារកំពុងដាក់តម្លៃនៃហានិភ័យ “ក្រឡាប់ភ្លាម”។ ការប្រើយុទ្ធសាស្ត្រ options (អុបសិន មានន័យថា “កិច្ចសន្យាសិទ្ធិ” អនុញ្ញាតឲ្យទិញ ឬលក់នៅតម្លៃកំណត់ក្នុងពេលកំណត់) ដូចជា straddle (ទិញ call និង put នៅតម្លៃដូចគ្នា ដើម្បីចំណេញបើតម្លៃរំញ័រខ្លាំងទិសណាក៏បាន) ឬ strangle (ទិញ call និង put តែតម្លៃខុសគ្នា ដើម្បីចំណេញពីចលនាធំ) អាចអោយអ្នកជួញដូរចំណេញពីការឡើង ឬធ្លាក់ខ្លាំង បន្ទាប់ពីថ្ងៃកំណត់កន្លងផុត។

ការប្រឈមមុខដាក់គ្នារវាងសហរដ្ឋអាមេរិក និងអ៊ីរ៉ង់ ក៏អាចធ្វើឲ្យធនាគារកណ្ដាល “រង់ចាំមើល” សប្តាហ៍ក្រោយ។ នៅទីផ្សារ futures (កិច្ចសន្យាពេលអនាគត មានន័យថាកិច្ចសន្យាទិញ/លក់នៅថ្ងៃខាងមុខ) អ្នកជួញដូរកំពុងដាក់តម្លៃថា មានឱកាសលើស 90% ដែលធនាគារកណ្ដាលធំៗនឹងរក្សាអត្រាការប្រាក់ឲ្យនៅដដែល។ នេះបញ្ជាក់ភាពមិនច្បាស់លាស់ និងហានិភ័យ stagflation។

យើងកំពុងផ្តោតលើរូបិយប័ណ្ណអាស៊ីដែលពឹងផ្អែកលើការនាំចូលប្រេង ដូចជា រូពីឥណ្ឌា និងវ៉ុនកូរ៉េ។ ជាមួយ Brent crude (ប្រេងឆៅស្តង់ដារពិភពលោកប្រភេទ Brent) នៅលើស $95 ក្នុងមួយបារ៉ែល រូបិយប័ណ្ណទាំងនេះងាយរងការឆក់ភ្លាម។ ការទិញ out-of-the-money call options (call option មានន័យថាសិទ្ធិ “ទិញ” អត្រាប្តូរប្រាក់; out-of-the-money មានន័យថាតម្លៃកំណត់មិនទាន់អំណោយផលនៅពេលនេះ ដូច្នេះថ្លៃកិច្ចសន្យាធូរ) លើគូ USD/INR អាចជាវិធីការពារហានិភ័យ (hedge មានន័យថាការការពារខាត) ប្រសិនបើតម្លៃថាមពលកើនឡើងខ្លាំង។

តាមបទពិសោធន៍ពីការខូចខាត/រអាក់រអួលខ្លាំងក្នុងទីផ្សារ (market dislocations មានន័យថាតម្លៃផ្លាស់ទីខុសប្រក្រតី និងលឿន) ក្នុងឆ្នាំ 2025 បន្ទាប់ពីវិវាទពាណិជ្ជកម្មកើនឡើង យើងឃើញថា រយៈពេលភាពរំញ័រទាបអាចបញ្ចប់ភ្លាមៗ។ ដូច្នេះគួរផ្តោតលើយុទ្ធសាស្ត្រដែលកំណត់ហានិភ័យច្បាស់ (defined-risk strategies មានន័យថាដឹងជាមុនថាអាចខាតប៉ុន្មាន)។ ការចំណាយថ្លៃធានាតិចមួយឥឡូវនេះ (premium មានន័យថាថ្លៃទិញ option) ល្អជាងទុកឲ្យជួបចលនាភ្លាមៗដោយគ្មានការការពារ។