ធនាគារកណ្ដាលហ្វីលីពីន (Bangko Sentral ng Pilipinas—BSP) បានដំឡើងអត្រា Target Reverse Repurchase (RRP) ដល់ 4.50% កាលពីថ្ងៃទី 23 មេសា ហើយបានសញ្ញាបង្ហាញថា អាចមានការដំឡើងបន្តទៀត។ UOB រំពឹងថា អត្រាគោលនយោបាយ (policy rate—អត្រាការប្រាក់សំខាន់ដែលធនាគារកណ្ដាលកំណត់ ដើម្បីបញ្ជូនសញ្ញាទៅទីផ្សារ) នឹងឈានដល់ 5.00% នៅចុងឆ្នាំ 2026 បន្ទាប់ពីការដំឡើង 25 bps (basis points—ចំណុចមូលដ្ឋាន; 1 bps = 0.01%) ពីរលើក នៅខែមិថុនា និងត្រីមាសទី 3 ឆ្នាំ 2026 (3Q26)។

BSP បាននិយាយថា ជំហាននេះមានគោលបំណងចម្បង ដើម្បីចងចាំការរំពឹងទុកអតិផរណា (inflation expectations—ការរំពឹងថាតម្លៃទំនិញនឹងឡើងប៉ុន្មាននៅពេលអនាគត) និងកាត់បន្ថយ “second-round effects” (ផលប៉ះពាល់ជុំទី 2—ពេលតម្លៃឡើងនាំឲ្យឈ្នួល/ថ្លៃសេវាឡើងបន្ត ហើយរុញអតិផរណាឡើងថែម)។ វាក៏បានបញ្ជាក់ថា ការរឹតបន្តឹង (tightening—ការឡើងអត្រាការប្រាក់/បង្រួមសាច់ប្រាក់ ដើម្បីទប់អតិផរណា) នឹងធ្វើដោយល្បឿនសមហេតុផល និងអាស្រ័យលើទិន្នន័យ (data-dependent—សម្រេចចិត្តតាមទិន្នន័យជាក់ស្តែង) ខណៈក៏រក្សាអតិផរណាឲ្យស្របនឹងគោលដៅ 3.0%។

ទស្សនវិស័យអតិផរណា និងផ្លូវនយោបាយ

BSP ព្យាករណ៍ថា អតិផរណាចម្បង (headline inflation—អតិផរណាសរុបរួមទំនិញ/សេវាទាំងអស់) នឹងលើសកម្រិតខាងលើ 4% នៅឆ្នាំ 2026 និង 2027។ ឥឡូវនេះ វាមើលឃើញអតិផរណា ឆ្នាំ 2026 នៅ 6.3% (ពី 5.1% នៅខែមីនា; ការប៉ាន់ស្មាន UOB 5.5%) និងអតិផរណា ឆ្នាំ 2027 នៅ 4.3% (ពី 3.8%; ការប៉ាន់ស្មាន UOB 3.5%)។

អតិផរណាមូលដ្ឋាន (core inflation—អតិផរណាដកចេញធាតុដែលឡើងចុះខ្លាំង ដូចជា អាហារ និងថាមពល ដើម្បីមើលនិន្នាការពិត) ក៏ត្រូវបានរំពឹងថា នឹងឡើងទៅជិតកម្រិត 4%។ អត្ថបទភ្ជាប់ទស្សនវិស័យអតិផរណា នឹងភាពមិនច្បាស់លាស់ពាក់ព័ន្ធតំបន់មជ្ឈិមបូព៌ា និងការគាំទ្រផ្នែកថវិការ (fiscal support—ការចំណាយរដ្ឋ/វិធានការពន្ធ ដើម្បីជំរុញកំណើន) ដែលបន្តមានឡើង។

BSP បានចាប់ផ្តើមវដ្តរឹតបន្តឹងថ្មី ដោយដំឡើងអត្រាគោលនយោបាយសំខាន់ទៅ 4.50% ដើម្បីទប់អតិផរណា។ ការសម្រេចចិត្តនេះមានបំណងគ្រប់គ្រងការរំពឹងទុកអតិផរណា ខណៈសម្ពាធតម្លៃកើនឡើងពីព្រឹត្តិការណ៍សកល និងការគាំទ្រថវិការដែលនៅបន្ត។ ទិន្នន័យថ្មីពី Philippine Statistics Authority បង្ហាញថា អតិផរណា ខែមីនា បានកើនលឿនទៅ 6.1% ជាកម្រិតខ្ពស់បំផុតក្នុង 7 ខែ ដែលបន្តដាក់សម្ពាធលើធនាគារកណ្ដាល។

ផលប៉ះពាល់ទីផ្សារលើអត្រា និង FX

យើងមើលឃើញការផ្លាស់ប្តូរនេះ បង្កើតឱកាសច្បាស់នៅទីផ្សារ interest rate swap (ដូរប្រាក់អត្រាការប្រាក់—កិច្ចសន្យាផ្លាស់ប្តូរការបង់ “អត្រាថេរ” ជាមួយ “អត្រាប្រែប្រួល” ដើម្បីគ្រប់គ្រងហានិភ័យអត្រាការប្រាក់) ព្រោះខ្សែកោងអត្រាពេលអនាគត (forward curve—ការរំពឹងអត្រាការប្រាក់នាពេលមុខដែលទីផ្សារកំណត់តាមតម្លៃកិច្ចសន្យា) នឹងបន្តបញ្ចូលតម្លៃអត្រាខ្ពស់ជាងមុន។ ដោយរំពឹងថា នឹងមានការដំឡើង 25 bps នៅខែមិថុនា និងម្តងទៀតនៅត្រីមាសទី 3 ការចូលទីតាំង “pay the fixed leg” លើ peso swaps (បង់អត្រាថេរ ទទួលអត្រាប្រែប្រួល ក្នុងកិច្ចសន្យា swap ជាប្រាក់ប៉េសូ) មើលទៅសមហេតុផល។ យុទ្ធសាស្ត្រនេះទទួលអត្ថប្រយោជន៍នៅពេលអត្រាការប្រាក់ឡើង ស្របតាមសញ្ញាថា អត្រាគោលនយោបាយអាចទៅដល់ 5.00% នៅចុងឆ្នាំ។

សម្រាប់អ្នកជួញដូររូបិយប័ណ្ណ Forex (FX—ទីផ្សារប្តូរប្រាក់) ជំហានរឹងមាំរបស់ BSP គួរជួយគាំទ្រប៉េសូហ្វីលីពីន។ ផលតបចំណេញខ្ពស់ (higher yields—អត្រាផលតបលើទ្រព្យសកម្មសក្តានុពលខ្ពស់) ជាទូទៅទាក់ទាញមូលធនបរទេស ដែលអាចជួយបង្វែរភាពខ្សោយថ្មីៗរបស់ប៉េសូទល់នឹងដុល្លារ។ បន្ទាប់ពីឡើងដល់ 57.80 សប្តាហ៍មុន ប៉េសូបានរឹងមាំឡើងមកជិត 57.25 ហើយយើងរំពឹងថា អាចរឹងមាំបន្ថែមទៀត ដូច្នេះការលក់ USD/PHP forwards (កិច្ចសន្យាប្តូរប្រាក់កំណត់ថ្ងៃអនាគត—ព្រមព្រៀងអត្រាប្តូរប្រាក់ថ្ងៃនេះ សម្រាប់ទូទាត់នៅពេលក្រោយ) អាចជាជម្រើសគួរឲ្យចាប់អារម្មណ៍។

យើងបានឃើញស្ថានការណ៍ស្រដៀងគ្នាក្នុងឆ្នាំ 2022 និង 2023 ពេល BSP ដំឡើងអត្រាការប្រាក់យ៉ាងខ្លាំង លើស 400 bps ដើម្បីទប់អតិផរណាបន្ទាប់ពីជំងឺរាតត្បាត។ ក្នុងអំឡុងពេលនោះ ប៉េសូបានឈរកាន់តែមានស្ថិរភាព បន្ទាប់ពីយឺតបន្តិចនៅដំបូង បង្ហាញថា ការរឹតបន្តឹងជាប់លាប់ អាចជួយធ្វើឲ្យរូបិយប័ណ្ណមានស្ថិរភាពបាន។ ការលើកឡើងពី “measured pace” (ល្បឿនសមហេតុផល—មិនដំឡើងខ្លាំងពេកក្នុងពេលខ្លី) សង្ឃឹមថា លើកនេះនឹងប្រើវិធីសាស្ត្រស្រដៀងគ្នា ប៉ុន្តែមិនតឹងរ៉ឹងដូចមុន។