សន្ទស្សន៍តម្លៃអ្នកប្រើប្រាស់ជាតិ (CPI) របស់ជប៉ុន ដោយមិនរាប់បញ្ចូលអាហារ និងថាមពល បានកើន 2.4% ប្រៀបធៀបនឹងឆ្នាំមុន នៅខែមីនា។ នេះថយចុះពី 2.5% កាលពីមុន។

ការធ្លាក់ចុះថ្មីៗនេះនៃអតិផរណា “កណ្តាល” (core inflation៖ អត្រាអតិផរណាដកចេញអាហារ និងថាមពល ដើម្បីមើលទិសដៅតម្លៃដែលមានស្ថិរភាពជាង) ទៅ 2.4% បង្ហាញថា សម្ពាធតម្លៃអាចកំពុងឈានដល់កំពូល ហើយកំពុងស្រាលបន្តិច។ នេះធ្វើឱ្យការបង្ខិតបង្ខំឲ្យធនាគារកណ្ដាលជប៉ុន (Bank of Japan) ដំឡើងអត្រាការប្រាក់យ៉ាងខ្លាំង មិនមែនជារឿងបន្ទាន់ដូចមុន។ យើងមើលវាជាសញ្ញាឲ្យបន្ថយការភ្នាល់លើការដំឡើងអត្រាការប្រាក់ជាបន្តបន្ទាប់ និងលឿន នៅត្រីមាសទី២ ឆ្នាំ 2026។ ទិន្នន័យនេះក៏ធ្វើឲ្យទស្សនៈ “តឹងរឹង” (hawkish៖ ចង់ដំឡើងអត្រាការប្រាក់ ដើម្បីទប់អតិផរណា) ដែលកំពុងកើនឡើង បន្ទាប់ពីការប្រែទិសនយោបាយ (policy pivot៖ ការប្តូរទិសនយោបាយធំ) ក្នុងឆ្នាំ 2024 ចាប់ផ្តើមទន់ថយ។

Implications For Currency Strategy

សម្រាប់អ្នកជួញដូររូបិយប័ណ្ណ វាធ្វើឲ្យប្រតិបត្តិការ “យេន carry trade” កាន់តែទាក់ទាញ (យកប្រាក់កម្ចីជាយេន ដែលអត្រាការប្រាក់ទាប ហើយទៅវិនិយោគក្នុងរូបិយប័ណ្ណដែលផ្តល់ផលចំណេញខ្ពស់ជាង)។ គម្លាតអត្រាការប្រាក់ជាមួយសហរដ្ឋអាមេរិក ប្រហែលនៅតែធំ ជាពិសេសពេលយេនកំពុងជួញដូរជិត 160 យេនក្នុង 1 ដុល្លារ ដែលជាកម្រិតមិនឃើញមកយូរច្រើនទសវត្សរ៍។ យើងគួរពិចារណាយុទ្ធសាស្ត្រដែលទទួលផលពីយេនខ្សោយ ឬយេនឈប់នៅកម្រិតទាប ដូចជា លក់ជម្រើស (options៖ កិច្ចសន្យាផ្តល់សិទ្ធិទិញ/លក់ក្នុងតម្លៃកំណត់) ប្រភេទ JPY call (call option៖ សិទ្ធិទិញ) ជាមួយដុល្លារ នៅតម្លៃឆ្ងាយពីតម្លៃទីផ្សារបច្ចុប្បន្ន (out-of-the-money៖ តម្លៃកិច្ចសន្យាមិនទាន់មានអត្ថប្រយោជន៍បើអនុវត្តភ្លាម)។

បរិយាកាសនេះគាំទ្រភាគហ៊ុនជប៉ុន ដូច្នេះគួរពិចារណាទីតាំង “ទិញ” (long position៖ រំពឹងតម្លៃឡើង) លើកិច្ចសន្យាអនាគត (futures៖ កិច្ចសន្យាទិញ/លក់នៅពេលអនាគតក្នុងតម្លៃកំណត់) របស់ Nikkei 225។ ល្បឿនដំឡើងអត្រាការប្រាក់យឺត មានន័យថា ថ្លៃខ្ចីប្រាក់របស់ក្រុមហ៊ុនមិនឡើងលឿនដូចការភ័យខ្លាច ដែលជួយការពារអត្រាចំណេញ (profit margins៖ ភាគចំណេញនៅក្រោយចំណាយ) របស់ក្រុមហ៊ុន ដែលបានកើនជាមធ្យម 8% នៅត្រីមាសចុងក្រោយដែលបានរាយការណ៍។ បើត្រឡប់ទៅឆ្នាំ 2025 ទីផ្សារខ្លាចខ្លាំងជាងនេះ អំពីផលប៉ះពាល់អត្រាការប្រាក់ឡើងលើភាគហ៊ុន ប៉ុន្តែការភ័យខ្លាចនោះកំពុងថយចុះ។

ក្នុងទីផ្សារបំណុល តួលេខអតិផរណាយឺតនេះបញ្ជាក់ថា ទិន្នផល (yields៖ អត្រាចំណូលពីការកាន់បំណុល) លើប័ណ្ណបំណុលរដ្ឋាភិបាលជប៉ុន (JGBs៖ Japanese Government Bonds) អាចមិនឡើងលឿនដូចដែលយើងធ្លាប់វាយតម្លៃ។ ទិន្នផល JGB អាយុ 10 ឆ្នាំ ដែលកំពុងស្ថិតជិត 1.1% ឥឡូវមើលទៅមានឱកាសតិចក្នុងការរុញទៅកាន់ 1.5% ក្នុងរយៈពេលខ្លី។ ស្ថិរភាពនេះធ្វើឲ្យឧបករណ៍ហិរញ្ញវត្ថុចម្រាញ់ (derivatives៖ កិច្ចសន្យាដែលតម្លៃអាស្រ័យលើទ្រព្យមូលដ្ឋាន ដូចជា បំណុល ឬអត្រាការប្រាក់) ដែលភ្នាល់លើជួរទិន្នផលមិនរំញ័រច្រើន កាន់តែគួរចាប់អារម្មណ៍ ជាងការបើកទីតាំង “លក់” តែប៉ុណ្ណោះ (outright short៖ លក់ដោយរំពឹងតម្លៃធ្លាក់) លើ JGB futures។

ការចរចាប្រាក់ឈ្នួលរដូវនិទាឃ “Shunto” (Shunto spring wage negotiations៖ ការចរចាប្រាក់ឈ្នួលជាប្រចាំឆ្នាំក្នុងរដូវនិទាឃរបស់ជប៉ុន) ក៏គាំទ្ររឿងនេះ ដោយបង្ហាញការកើនប្រាក់ឈ្នួលជាមធ្យមប្រហែល 4.6%។ ទោះជាវាជាកម្រិតខ្លាំងតាមប្រវត្តិសាស្ត្រ និងជួយឲ្យប្រាក់ឈ្នួលពិត (real wage growth៖ ប្រាក់ឈ្នួលបន្ទាប់ពីដកអតិផរណា) កើនឡើង ក៏វាជាការថយតិចពីការកើន 5.2% ដែលបានឃើញនៅឆ្នាំ 2025។ ការយឺតនេះផ្តល់ពេលឲ្យធនាគារកណ្ដាលសម្រាកចិត្តច្រើន និងរង់ចាំមើល មុនធ្វើជំហាននយោបាយបន្ទាប់។