សេដ្ឋកិច្ចវិទូរបស់ Deutsche Bank គឺ Marion Muehlberger និង Ursula Walther រាយការណ៍ថា អាល្លឺម៉ង់កំពុងត្រៀមចាប់ផ្តើមយុទ្ធនាការកំណែទម្រង់ថ្មី ក្រោមការដឹកនាំរបស់រដ្ឋមន្ត្រីហិរញ្ញវត្ថុ Klingbeil។ ផែនការនេះជាកញ្ចប់ច្រើនដំណាក់កាល (មានជំហានជាបន្តបន្ទាប់) លើសេវាសុខាភិបាល ពន្ធលើចំណូល និងប្រាក់សោធននិវត្ត (ប្រាក់ឧបត្ថម្ភពេលចូលនិវត្ត) ដែលភ្ជាប់ជាមួយដំណើរការរៀបចំថវិកាឆ្នាំ 2027។

ពួកគេអះអាងថា ផលប៉ះពាល់រយៈពេលខ្លីទៅលើសេដ្ឋកិច្ចទូលំទូលាយមានកម្រិត ប៉ុន្តែអាចមានលទ្ធផលល្អនៅរយៈពេលមធ្យម។ ការងារកំណែទម្រង់នេះរំពឹងថានឹងត្រូវរៀបចំឲ្យច្បាស់លាស់រហូតដល់ការឈប់សម្រាករដូវក្តៅរបស់សភា (ពេលសភាឈប់ប្រជុំ) នៅខែកក្កដា។

កាលវិភាគកំណែទម្រង់អាល្លឺម៉ង់ និងកាលបរិច្ឆេទសំខាន់

ពួកគេកត់សម្គាល់ថា “ឱកាសកំណែទម្រង់” បានបើកបន្ទាប់ពីការបោះឆ្នោតតំបន់ ២ នៅខែមីនា។ ជំហានសំខាន់មួយគ្រោងសម្រាប់ថ្ងៃទី 29 មេសា ដែលជាថ្ងៃចេញ “តួលេខសរុប” (headline figures៖ តួលេខសង្ខេបសំខាន់ៗ) សម្រាប់ថវិកាឆ្នាំ 2027។

ត្រឹមថ្ងៃនោះ រដ្ឋាភិបាល (គណៈរដ្ឋមន្ត្រី) រំពឹងថានឹងព្រមព្រៀងលើសេចក្តីស្នើច្បាប់ (legislative proposals៖ ឯកសារស្នើកែ/បង្កើតច្បាប់) សម្រាប់កំណែទម្រង់សេវាសុខាភិបាល។ ពួកគេក៏និយាយថា ការសម្របសម្រួល (compromise៖ ការព្រមព្រៀងពាក់កណ្ដាល) លើកំណែទម្រង់ពន្ធលើចំណូល អាចត្រូវបានយល់ព្រមជាគោលការណ៍ (in principle៖ យល់ព្រមលើគោលដៅសរុប) ក្នុងពេលនោះ ខណៈព័ត៌មានលម្អិតនឹងរៀបចំក្នុងខែឧសភា។

សេដ្ឋកិច្ចវិទូទាំងពីរនិយាយថា កំណែទម្រង់មានគោលបំណងដោះស្រាយ “ចំណុចខ្សោយរចនាសម្ព័ន្ធ” ២ (structural weaknesses៖ បញ្ហាមូលដ្ឋានដែលបង្កើតភាពខ្សោយយូរអង្វែង)។ ពួកគេចង្អុលបង្ហាញពីការធ្វើឲ្យថ្លៃដើមការងារដែលមិនមែនជាប្រាក់ខែមានស្ថិរភាព (non-wage labour costs៖ ថ្លៃចំណាយលើការងារដូចជា ប្រាក់ចូលរួមធានារ៉ាប់រងសង្គម មិនមែនប្រាក់ខែផ្ទាល់) ព្រោះការរួមចំណែកធានារ៉ាប់រងសង្គម (social insurance contributions៖ ប្រាក់បង់ចូលប្រព័ន្ធធានារ៉ាប់រងសង្គម) ជាទូទៅចែកស្មើររវាងនិយោជក និងនិយោជិត។

ពួកគេក៏យោងទៅលើការកាត់បន្ថយបញ្ហាដែលធ្វើឲ្យមិនចង់ធ្វើការ នៅក្នុងប្រព័ន្ធពន្ធ (work disincentives៖ រចនាប័ទ្មពន្ធដែលធ្វើឲ្យធ្វើការបន្ថែមមិនសូវមានប្រយោជន៍ព្រោះបង់ពន្ធ/បាត់បង់អត្ថប្រយោជន៍ច្រើន)។ ពួកគេបន្ថែមថា ការកំណត់កម្រិតប្រាក់បង់ធានាសង្គមអាចបង្កើន “បរិមាណកម្លាំងពលកម្ម” (volume of labour៖ ចំនួនម៉ោងធ្វើការ និងចំនួនមនុស្សចូលធ្វើការ)។

ផលប៉ះពាល់ទីផ្សារសម្រាប់អ្នកជួញដូរ

ក្រឡេកទៅក្រោយ យើងចងចាំថា ទំនុកចិត្តលើកំណែទម្រង់បានចាប់ផ្តើមកើនឡើងប្រហែលពេលនេះក្នុងឆ្នាំ 2025។ សំណើទាំងនោះមានគោលដៅដោះស្រាយចំណុចខ្សោយរចនាសម្ព័ន្ធរបស់អាល្លឺម៉ង់ ដែលជួយគាំទ្រអារម្មណ៍ទីផ្សារ (market sentiment៖ ទំនុកចិត្ត និងអារម្មណ៍រួមរបស់អ្នកវិនិយោគ) មិនឲ្យធ្លាក់ខ្លាំង។ រលកទំនុកចិត្តដំបូងនេះបានជួយគាំទ្រសន្ទស្សន៍ DAX (សន្ទស្សន៍ភាគហ៊ុនធំរបស់អាល្លឺម៉ង់) នៅពាក់កណ្ដាលចុងឆ្នាំមុន។

ឥឡូវនៅខែមេសា 2026 ផលប៉ះពាល់រយៈពេលមធ្យមមួយចំនួនចាប់ផ្តើមឃើញច្បាស់ ទោះបីកើតឡើងយឺតៗក៏ដោយ។ GDP របស់អាល្លឺម៉ង់ (ផលិតផលក្នុងស្រុកសរុប៖ ទំហំសេដ្ឋកិច្ច) កើន 0.3% ក្នុងត្រីមាសទី១ លើសពីការរំពឹងទុកបន្តិច ខណៈទិន្នន័យថ្មីបង្ហាញអត្រាចូលរួមកម្លាំងពលកម្ម (labor force participation rate៖ ភាគរយមនុស្សវ័យធ្វើការដែលកំពុងធ្វើការ ឬកំពុងស្វែងរកការងារ) កើនតិចតួចទៅ 62.1%។ នេះបង្ហាញថា កំណែទម្រង់កំពុងមានឥទ្ធិពលពិតប្រាកដ ទោះយឺតក៏ដោយ។

សម្រាប់អ្នកជួញដូរ “ឧបករណ៍ដេរីវេ” (derivative traders៖ អ្នកជួញដូរកិច្ចសន្យាហិរញ្ញវត្ថុលើតម្លៃអនាគត ដូចជា option និង futures) នេះមានន័យថា “តម្លៃបន្ថែមដោយសារទំនុកចិត្តលើកំណែទម្រង់” (reform premium៖ តម្លៃដែលទីផ្សារបន្ថែមដោយរំពឹងលទ្ធផលល្អ) ភាគច្រើនបានបញ្ចូលទៅក្នុងតម្លៃភាគហ៊ុនអាល្លឺម៉ង់រួចហើយ។ គួរពិចារណាយុទ្ធសាស្ត្រដែលអាចទទួលផលពីទីផ្សារស្ថិរភាព ជំនួសឲ្យការឡើងខ្លាំងៗ ដូចជា លក់ covered calls លើ DAX futures (covered call៖ ការលក់ option ប្រភេទ call ខណៈកាន់ទ្រព្យមូលដ្ឋាន/តំណែងដែលអាចគ្របដណ្តប់ហានិភ័យ; futures៖ កិច្ចសន្យាទិញលក់តម្លៃអនាគត)។ វាអនុញ្ញាតឲ្យយើងប្រមូល “premium” (ថ្លៃ option៖ ប្រាក់ដែលអ្នកទិញ option បង់ឲ្យអ្នកលក់) ខណៈទីផ្សារកំពុងលែងៗស្រូបយកការផ្លាស់ប្តូររចនាសម្ព័ន្ធដែលដំណើរការយឺត។

បរិយាកាសនៃភាពមិនច្បាស់លាស់នយោបាយកាត់បន្ថយ ក៏បានធ្វើឲ្យ “ភាពប្រែប្រួល” (volatility៖ កម្រិតឡើងចុះរហ័សនៃតម្លៃ) ថយចុះតាំងពីឆ្នាំមុន។ VDAX-NEW (សន្ទស្សន៍វាស់ភាពប្រែប្រួលសម្រាប់ DAX) បានស្ថិតក្នុងជួរទាប ហើយពេលថ្មីៗនេះជួញដូរប្រហែល 14 បើប្រៀបធៀបនឹងកម្រិតខ្ពស់ជាងនៅដើមឆ្នាំ 2025។ ដូច្នេះ ការទិញ long-dated puts (put រយៈពេលវែង៖ option ដែលផ្តល់សិទ្ធិលក់ក្នុងតម្លៃកំណត់; long-dated៖ កាលកំណត់ឆ្ងាយ) ដើម្បីការពារហានិភ័យប័ណ្ណវិនិយោគ (portfolio hedge៖ ការការពារពេលទីផ្សារធ្លាក់) មានតម្លៃមិនថ្លៃសព្វថ្ងៃ។

កំណែទម្រង់លើធានារ៉ាប់រងសង្គម និងសេវាសុខាភិបាលពីឆ្នាំមុន បន្តបង្កើតឱកាសខុសៗគ្នា។ យើងឃើញការរីកចម្រើនស្ថិរភាពក្នុងវិស័យសុខាភិបាល ដែលទទួលអត្ថប្រយោជន៍ពីការរៀបចំថវិការយៈពេលវែងកាន់តែច្បាស់។ អ្នកជួញដូរគួរតាមដាន option លើក្រុមហ៊ុនឱសថ និងឧស្សាហកម្មធំៗរបស់អាល្លឺម៉ង់ ដែលងាយរងឥទ្ធិពលពីថ្លៃដើមការងារ។

ស្ថិរភាពមូលដ្ឋាននេះនៅក្នុងសេដ្ឋកិច្ចធំជាងគេរបស់អឺរ៉ុប ក៏ជួយគាំទ្រ “ប្រាក់អឺរ៉ូ” ផងដែរ។ ដោយសារការរីកចម្រើនសេដ្ឋកិច្ចរបស់អាល្លឺម៉ង់មានលក្ខណៈស្ថិតស្ថេរ និងអាចទស្សន៍ទាយបាន គួរប្រុងប្រយ័ត្នចំពោះការបើកតំណែង short ធំៗប្រឆាំងនឹងរូបិយប័ណ្ណនេះ (short position៖ ដាក់ភ្នាល់ថាតម្លៃនឹងធ្លាក់)។ ទិន្នន័យវិជ្ជមានលើសការរំពឹងទុក (positive data surprise៖ លទ្ធផលល្អជាងការរំពឹង) អាចជំរុញឲ្យគូ EUR/USD (អត្រាប្តូរប្រាក់អឺរ៉ូ/ដុល្លារ) ឡើងខ្លាំងជាងធម្មតា។