EUR/USD បានធ្លាក់ចុះមកជិត 1.1715 នៅពេលជួញដូរដំបូងក្នុងអាស៊ីថ្ងៃពុធ ដោយប្រាក់ដុល្លារ​អាមេរិក​ទទួលបានការគាំទ្រ​ពីភាពមិនច្បាស់លាស់អំពីឱកាសឈប់បាញ់នៅមជ្ឈិមបូព៌ា។ ទីផ្សារកំពុងផ្តោតលើសេចក្តីសម្រេចអត្រាការប្រាក់​របស់ធនាគារកណ្តាល​អាមេរិក (Fed) នៅចុងថ្ងៃពុធ។

លោក Donald Trump និយាយថា អ៊ីរ៉ង់បានស្នើឱ្យអាមេរិកលើកលែង “ការរារាំងផ្លូវទឹកដោយកងទ័ពជើងទឹក” (naval blockade៖ ការទប់ស្កាត់នាវាចរ និងការដឹកជញ្ជូនតាមសមុទ្រដោយកម្លាំងយោធា) នៅច្រកសមុទ្រ Hormuz ខណៈការចរចាបន្តដើម្បីបញ្ចប់សង្គ្រាមរយៈពេលពីរខែ។ CNN រាយការណ៍ថា អ្នកសម្របសម្រួលនៅប៉ាគីស្ថានរំពឹងថា អ៊ីរ៉ង់នឹងដាក់សំណើកែប្រែថ្មីក្នុងរយៈពេលប៉ុន្មានថ្ងៃខាងមុខ។

ហានិភ័យភូមិសាស្ត្រនយោបាយ និងតម្រូវការប្រាក់ដុល្លារ

អ៊ីរ៉ង់បាននិយាយថា ខ្លួនមិនបើកផ្លូវទឹកនេះឡើងវិញទេ ប្រសិនបើការរារាំងរបស់អាមេរិកនៅតែមាន។ កត្តានេះធ្វើឱ្យភាពមិនច្បាស់លាស់នៅតែខ្ពស់ និងជួយជំរុញតម្រូវការប្រាក់ដុល្លារ​អាមេរិក។

Fed ត្រូវបានរំពឹងថា នឹងរក្សាអត្រាការប្រាក់មិនផ្លាស់ប្តូរ​នៅចន្លោះ 3.50% ដល់ 3.75% ក្នុងកិច្ចប្រជុំខែមេសា ដែលអាចជាលើកទី៣ជាប់គ្នាដែលមិនប្តូរ។ អ្នកជួញដូរនឹងតាមដានសន្និសីទសារព័ត៌មានរបស់លោក Jerome Powell ដើម្បីរកសញ្ញាអំពីទិសដៅបន្ទាប់។

បន្ទាប់មក ការយកចិត្តទុកដាក់នឹងប្តូរទៅសេចក្តីសម្រេចរបស់ធនាគារកណ្តាល​អឺរ៉ុប (ECB) នៅថ្ងៃព្រហស្បតិ៍ ដោយមានការរំពឹងថា នឹង “រក្សាអត្រាដដែលតែមានទំនោរតឹងរ៉ឹង” (hawkish hold៖ មិនបន្ថយអត្រាការប្រាក់ និងបង្ហាញទំនោរចង់ដំឡើងអត្រាដើម្បីទប់អតិផរណា) និងអាចដំឡើងអត្រាការប្រាក់នៅខែមិថុនា ឬកក្កដា។ Goldman Sachs ព្យាករណ៍ថា អាចមានការដំឡើង ២ ដង ម្តងละ 25 bps (bps៖ ពិន្ទុមូលដ្ឋាន; 1 bps = 0.01% ដូច្នេះ 25 bps = 0.25%) នៅខែមិថុនា និងខែកញ្ញា ដោយនាំអត្រាដាក់ប្រាក់ (deposit rate៖ អត្រាការប្រាក់ដែលធនាគារពាណិជ្ជដាក់ប្រាក់នៅ ECB) ត្រលប់ទៅ 2.50%។

ក្នុងឆ្នាំ 2022 ប្រាក់អឺរ៉ូមានភាគរយ 31% នៃការជួញដូរប្តូរប្រាក់បរទេស (FX៖ ទីផ្សារប្តូរប្រាក់រវាងរូបិយប័ណ្ណ) ជាមួយមូលបត្រជួញដូរប្រចាំថ្ងៃលើស $2.2 ត្រីលាន។ គូនៃអត្រាប្តូរប្រាក់ EUR/USD តំណាងប្រហែល 30% នៃការជួញដូរ FX; EUR/JPY 4%, EUR/GBP 3%, និង EUR/AUD 2%។

ធនាគារកណ្តាល និងភាពរំញ័រតម្លៃ

យើងឃើញស្រដៀងនឹងស្ថានការណ៍នៅឆ្នាំ 2025 ដែលហានិភ័យភូមិសាស្ត្រនយោបាយបង្កឱ្យលំហូរមូលនិធិចូលទៅកាន់ប្រាក់ដុល្លារ​អាមេរិក (flow into the USD៖ ការប្រែទុនពីទ្រព្យសកម្មផ្សេងទៅកាន់ដុល្លារ) និងដាក់សំពាធលើប្រាក់អឺរ៉ូ។ ខណៈ EUR/USD កំពុងមានការលំបាកនៅជុំវិញ 1.05 ក្នុងបរិបទតានតឹងឡើងវិញនៅមជ្ឈិមបូព៌ា ភាពទាក់ទាញរបស់ដុល្លារ​ជា “ទីជម្រកសុវត្ថិភាព” (safe-haven៖ ទ្រព្យសកម្មដែលអ្នកវិនិយោគចូលរួមពេលមានហានិភ័យខ្ពស់) ក្លាយជាប្រធានបទសំខាន់ក្នុងទីផ្សារវិញ។ សេចក្តីសម្រេចរបស់ធនាគារកណ្តាលក្នុងសប្តាហ៍នេះមានសារៈសំខាន់សម្រាប់កំណត់ទិសដៅសប្តាហ៍បន្ទាប់ៗ។

ទីផ្សារកំពុងកំណត់តម្លៃថា Fed នឹងរក្សាអត្រាដដែល ដោយរក្សាអត្រាមូលនិធិរដ្ឋាភិបាល (federal funds rate៖ អត្រាការប្រាក់គោលរយៈខ្លីរបស់អាមេរិក) នៅចន្លោះ 4.00% ដល់ 4.25%។ ទិន្នន័យអតិផរណាថ្មីៗ បង្ហាញថា CPI ស្នូល (core CPI៖ សូចនាករតម្លៃទំនិញ/សេវា ដកចេញអាហារ និងថាមពលដែលប្រែប្រួលខ្លាំង) នៅតែខ្ពស់លើស 3% ក្នុងត្រីមាសមុន ធ្វើឱ្យការរំពឹងអំពីការកាត់បន្ថយអត្រាការប្រាក់ក្នុងពេលជិតៗត្រូវបានពន្យារពេល។ គោលនយោបាយនេះគាំទ្រដុល្លារខ្លាំង ជាពិសេសពេលសេដ្ឋកិច្ចអាមេរិកនៅតែរឹងមាំ ដោយកំណើន GDP (GDP៖ តម្លៃផលិតកម្មសរុបក្នុងស្រុក) ត្រីមាសទី១ ឆ្នាំ 2026 ត្រូវបានរាយការណ៍នៅ 2.1%។

នៅអឺរ៉ុប ECB ក៏ត្រូវបានរំពឹងថា នឹងរក្សាអត្រាដាក់ប្រាក់នៅ 3.00% ដែរ ប៉ុន្តែបញ្ហារបស់វាផ្សេងគ្នា។ ទោះអតិផរណាតំបន់អឺរ៉ូបានត្រជាក់ចុះ ការលូតលាស់សេដ្ឋកិច្ចយឺតៗ ជាពិសេសដោយ PMI ផលិតកម្មរបស់អាល្លឺម៉ង់ (PMI៖ សូចនាករអារម្មណ៍/សកម្មភាពក្នុងវិស័យ; ក្រោម 50 បង្ហាញថាកំពុងក缩) ធ្លាក់ចុះជាលើកទី៤ជាប់គ្នា ធ្វើឱ្យពិបាកពន្យល់ការទុកគោលនយោបាយតឹងរ៉ឹង។ ភាពខុសគ្នានៃស្ថានភាពសេដ្ឋកិច្ចនេះ ធ្វើឱ្យការឡើងថ្លៃយូរអង្វែងរបស់ប្រាក់អឺរ៉ូមើលទៅមិនងាយកើតឡើង។

សម្រាប់អ្នកជួញដូរ “ឧបករណ៍អនាគត” (derivatives៖ កិច្ចសន្យាហិរញ្ញវត្ថុដែលតម្លៃពឹងផ្អែកលើទ្រព្យសកម្មមូលដ្ឋាន ដូចជា FX) នេះបង្ហាញថា ការកាន់កាប់ “ភាពរំញ័រតម្លៃ” (owning volatility៖ យកទីតាំងដែលទទួលផលប្រសិនបើតម្លៃរវើរវាយខ្លាំង) អាចជាវិធីប្រុងប្រយ័ត្ន។ យើងជឿថា ការទិញ long straddles ឬ strangles លើ options EUR/USD អាចមានប្រសិទ្ធភាព (options៖ កិច្ចសន្យាផ្តល់សិទ្ធិ មិនចាំបាច់កាតព្វកិច្ច ក្នុងការទិញ/លក់; straddle៖ ទិញ call និង put តម្លៃដាក់បញ្ជាដូចគ្នា; strangle៖ ទិញ call និង put តម្លៃដាក់បញ្ជាផ្សេងគ្នា) ព្រោះវាអាចចំណេញពីការផ្លាស់ទីតម្លៃខ្លាំងបន្ទាប់ពីសេចក្តីប្រកាសធនាគារកណ្តាល មិនថាទិសណាទេ។ Implied volatility (ភាពរំញ័រដែលទីផ្សាររំពឹង) សម្រាប់ options រយៈពេលមួយខែ បានឡើងដល់ 8.2% បង្ហាញពីភាពមិនច្បាស់លាស់ ប៉ុន្តែការភ្ញាក់ផ្អើលអាចធ្វើឱ្យភាពរំញ័រពិតប្រាកដ (actual/realized volatility៖ ភាពរំញ័រដែលកើតឡើងពិត) ឡើងខ្ពស់ជាងនេះបានងាយ។

សម្រាប់អ្នកដែលមានមតិច្បាស់លើទិសដៅ តំបន់ដែលងាយបន្តទៅមុខគឺប្រាក់អឺរ៉ោខ្សោយ។ ភាពខុសគ្នានៃអត្រាការប្រាក់ (interest rate differential៖ ចន្លោះទិន្នផល/អត្រាការប្រាក់រវាងប្រទេស) ដោយទិន្នផលបំណុលអាមេរិកអាយុ 2 ឆ្នាំ (2-year yields) ខ្ពស់ជាងបំណុលរដ្ឋអាល្លឺម៉ង់ (bunds៖ ប័ណ្ណបំណុលរដ្ឋអាល្លឺម៉ង់) លើស 120 bps បង្កើតអត្ថប្រយោជន៍ “carry” (carry៖ ចំណេញពីការកាន់កាប់ដោយសារ فرقអត្រាការប្រាក់) សម្រាប់ការកាន់ទីតាំង short EUR/USD (short៖ លក់គូរូបិយប័ណ្ណ ដើម្បីចំណេញបើធ្លាក់)។ ទោះជាយ៉ាងណា ប្រសិនបើភាពតានតឹងពិភពលោកបន្ថយដោយមិនរំពឹង អាចបង្កឱ្យមានការឡើងថ្លៃខ្លាំងបែប “ធូរស្រាល” (relief rally៖ ការឡើងថ្លៃពេលហានិភ័យធ្លាក់) ដូច្នេះការគ្រប់គ្រងហានិភ័យយ៉ាងតឹងរ៉ឹងគឺចាំបាច់ សម្រាប់ទីតាំង futures ឬ forward (futures/forward៖ កិច្ចសន្យាទិញ/លក់នៅថ្ងៃអនាគត) ដែលជាទីតាំងលក់។