កិច្ចសន្យាអនាគត (Futures) របស់ Dow Jones បានធ្លាក់ 0.52% មកជិត 48,750 ក្នុងការជួញដូរ​នៅអឺរ៉ុបថ្ងៃព្រហស្បតិ៍ មុនពេលទីផ្សារអាមេរិកបើក។ កិច្ចសន្យាអនាគត S&P 500 បានធ្លាក់ 0.05% មកប្រហែល 7,160 ខណៈកិច្ចសន្យាអនាគត Nasdaq 100 ឡើង 0.17% ទៅជុំវិញ 27,370។

កិច្ចសន្យាអនាគតអាមេរិកឡើងចុះមិនស្មើគ្នា បន្ទាប់ពីលទ្ធផលក្រុមហ៊ុនខុសៗគ្នា និងការព្យាករណ៍អនាគតប្រុងប្រយ័ត្ន។ Meta Platforms ធ្លាក់ 8% នៅមុនទីផ្សារបើក (pre-market) បន្ទាប់ពីកំណើនអ្នកប្រើប្រាស់ (user growth) ខ្សោយ និងការចំណាយវិនិយោគ (capital spending) ទាបជាងការរំពឹង។

លទ្ធផលក្រុមហ៊ុនបច្ចេកវិទ្យាជំរុញឲ្យ Futures ខុសទិស

Microsoft ធ្លាក់ជិត 1.5% ទោះបីលើសការរំពឹងទុកពីប្រាក់ចំណូល និងប្រាក់ចំណេញ ហើយរាយការណ៍ថា ប្រាក់ចំណូល Azure និងសេវា Cloud (សេវាកុំព្យូទ័រតាមអ៊ីនធឺណិត) កើន 40%។ Alphabet ឡើង 7% បន្ទាប់ពីលើសការព្យាករណ៍ប្រាក់ចំណូលត្រីមាសទី១ ដោយ Google Cloud ក៏លើសការរំពឹងទុកផងដែរ។

Amazon ឡើងប្រហែល 4% បន្ទាប់ពីលទ្ធផលលើសការរំពឹងទុក និងប្រាក់ចំណូល Cloud កើនខ្លាំង។ ក្នុងសម័យជួញដូរថ្ងៃពុធ Dow ធ្លាក់ 0.57% និង S&P 500 ធ្លាក់ 0.04% ខណៈ Nasdaq 100 ឡើង 0.04%។

ទីផ្សារឆ្លើយតប បន្ទាប់ពីធនាគារកណ្ដាលអាមេរិក (Federal Reserve/Fed) រក្សាទុកអត្រាការប្រាក់ ប៉ុន្តែបញ្ជាក់ថានឹងមានជំហរតឹងរ៉ឹងជាងមុន ដោយសារកង្វល់អំពីអតិផរណា (inflation = តម្លៃទំនិញទូទៅឡើង ធ្វើឲ្យប្រាក់មានអំណាចទិញតិចลง)។ Morgan Stanley ឥឡូវរំពឹងថា Fed នឹងមិនប្ដូរអត្រាការប្រាក់រហូតដល់ចុងឆ្នាំ បន្ទាប់ពីមុននេះធ្លាប់ព្យាករណ៍ថា នឹងកាត់បន្ថយអត្រាការប្រាក់នៅខែកញ្ញា និងធ្នូ។

គណៈកម្មការទីផ្សារបើកចំហ (FOMC = ក្រុមអ្នកសម្រេចចិត្តអត្រាការប្រាក់របស់ Fed) បានបោះឆ្នោត 8-4 រក្សាអត្រាការប្រាក់នៅ 3.5%–3.75%។ នេះជាលើកដំបូងចាប់តាំងពីតុលា 1992 ដែលមានសមាជិក 4 នាក់មិនយល់ស្រប និងបានលើកឡើងថា អតិផរណានៅខ្ពស់នៅតែបន្ត ពាក់ព័ន្ធខ្លះជាមួយតម្លៃថាមពលសកលកើនឡើង។

ដោយសារសញ្ញាពីទីផ្សារមានភាពចម្រុះ យើងរំពឹងថា តម្លៃនឹងរំកិលខ្លាំង (price swings = តម្លៃឡើងចុះលឿន និងធំ) ក្នុងសប្ដាហ៍ខាងមុខ។ សន្ទស្សន៍ភាពរំកិល CBOE Volatility Index (VIX = សូចនាករវាស់ “ការភ័យខ្លាច/ការរំកិល” របស់ទីផ្សារ) ថ្មីៗនេះនៅជុំវិញ 15 ដែលមើលទៅទាប បើប្រៀបធៀបនឹងការបែកគំនិតច្បាស់ក្នុង Fed។ យើងមើលថា នេះជាឱកាសទិញ “Call options” លើ VIX (call option = សិទ្ធិទិញនៅតម្លៃកំណត់ក្នុងពេលកំណត់) ឬបង្កើត “long straddles” លើភាគហ៊ុនដែលរំកិលខ្លាំងមុនពេលប្រកាសលទ្ធផលបន្ទាប់ (long straddle = ទិញ call និង put ជាមួយតម្លៃកំណត់ដូចគ្នា ដើម្បីចំណេញពីការរំកិលខ្លាំង មិនថាឡើងឬចុះ)។

ផលប៉ះពាល់យុទ្ធសាស្ត្រចំពោះភាពរំកិល និងហានិភ័យពី Fed

ភាពខុសគ្នាខ្លាំងនៃលទ្ធផលក្រុមហ៊ុនបច្ចេកវិទ្យាធំៗ បង្កើតផ្លូវច្បាស់សម្រាប់ “pairs trading” (pairs trading = ដាក់ទីតាំងពាណិជ្ជកម្មលើស្តុកពីរ មួយទិញ មួយលក់ ដើម្បីចាប់អត្ថប្រយោជន៍ពីការខុសគ្នានៃសមត្ថភាព)។ ដោយការចំណាយលើហេដ្ឋារចនាសម្ព័ន្ធ Cloud សកល (cloud infrastructure = សេវា/ម៉ាស៊ីនមេ និងបណ្តាញសម្រាប់ cloud) កើនលើស 20% ក្នុងឆ្នាំចុងក្រោយដែលបានរាយការណ៍ យើងចូលចិត្តក្រុមហ៊ុនដូចជា Alphabet និង Amazon ដែលធ្វើបានល្អក្នុងវិស័យនេះ។ វាមានន័យថា ប្រើ options ដើម្បី “ទៅខាងឡើង” លើក្រុមហ៊ុនឈ្នះ (go long = ភ្នាល់ថាតម្លៃឡើង) ខណៈពេលដាក់ទីតាំង “ទៅខាងចុះ” លើក្រុមហ៊ុនដែលបង្ហាញភាពខ្សោយក្នុងកំណើនអ្នកប្រើប្រាស់ ឬការណែនាំអនាគត (forward guidance = ការពន្យល់/ទស្សនៈរបស់ក្រុមហ៊ុនអំពីអាជីវកម្មពេលខាងមុខ)។

ជំហរតឹងរ៉ឹងរបស់ Fed (hawkish = មានទំនោររក្សាឬដំឡើងអត្រាការប្រាក់ ដើម្បីទប់អតិផរណា) បង្ហាញថា គួរប្រុងប្រយ័ត្នចំពោះទីផ្សារទូទៅ ជាពិសេសវិស័យដែលអណ្តែតតាមអត្រាការប្រាក់ (rate-sensitive sectors = វិស័យដែលរងឥទ្ធិពលខ្លាំងពីការឡើងចុះអត្រាការប្រាក់ ដូចជាអចលនទ្រព្យ ឬហិរញ្ញវត្ថុ)។ នេះជាការប្រែប្រួលធំ ពីអារម្មណ៍ចុងឆ្នាំ 2025 ដែលទីផ្សារប៉ាន់តម្លៃថា នឹងមានការកាត់បន្ថយអត្រាការប្រាក់ច្រើនដង។ ហេតុនេះ យើងប្រើផ្នែកមួយនៃទ្រព្យសម្បត្តិវិនិយោគ (portfolio = កញ្ចប់វិនិយោគ) ដើម្បីទិញ “protective puts” លើសន្ទស្សន៍ Dow Jones (protective put = ទិញ put option ដើម្បីការពារខាតបង់ពេលតម្លៃធ្លាក់) ដែលកំពុងខ្សោយជាង Nasdaq ដែលមានភាគហ៊ុនបច្ចេកវិទ្យាច្រើន។

ការបែងចែកសំឡេងបោះឆ្នោត 8-4 ក្នុង FOMC ជារឿងកម្រ ដែលបង្ហាញការមិនយល់ស្របជ្រៅអំពីទិសដៅអត្រាការប្រាក់។ កម្រិតជម្លោះខាងក្នុងនេះ ខ្ពស់បំផុតចាប់តាំងពី 1992 មានន័យថា សេចក្តីប្រកាសគោលនយោបាយពេលក្រោយអាចមិនអាចទស្សន៍ទាយបាន និងបង្កការឆ្លើយតបខ្លាំងពីទីផ្សារ។ ដូច្នេះ យើងកំពុងរៀបចំទីតាំង ដើម្បីទាញយកអត្ថប្រយោជន៍ពីការឆ្លើយតបហួសហេតុ (overreactions = ទីផ្សារឆ្លើយតបខ្លាំងលើសព័ត៌មានពិត) ចំពោះរបាយការណ៍អតិផរណាប្រចាំខែប៉ុន្មានបន្ទាប់ ដែលនឹងសំខាន់ក្នុងការបង្កើតទិដ្ឋភាពជជែកក្នុង Fed។