សន្ទស្សន៍តម្លៃចំណាយប្រើប្រាស់ផ្ទាល់ខ្លួន (PCE) មូលដ្ឋាន (Core) របស់សហរដ្ឋអាមេរិក បានកើនឡើង 3.2% ប្រៀបធៀបនឹងឆ្នាំមុន នៅខែមីនា។ លទ្ធផលនេះស្របតាមការរំពឹងទុក។

ដោយសារទិន្នន័យអតិផរណា Core PCE ខែមីនា ចេញមកស្មើការរំពឹងទុកនៅ 3.2% ប្រតិកម្មភ្លាមៗរបស់ទីផ្សារអាចមិនខ្លាំង។ ប៉ុន្តែសារសំខាន់គឺច្បាស់៖ ក្តីសង្ឃឹមអំពីការកាត់បន្ថយអត្រាការប្រាក់ (rate cut) ដោយធនាគារកណ្តាលអាមេរិក (Federal Reserve/Fed) នៅខែមិថុនា ស្ទើរតែមិនអាចកើតឡើងទៀត។ ដូច្នេះត្រូវកែសម្រួលយុទ្ធសាស្ត្រវិនិយោគ សម្រាប់បរិយាកាសដែលអត្រាការប្រាក់នៅខ្ពស់យូរជាងមុន (higher for longer មានន័យថា Fed រក្សាអត្រាការប្រាក់ខ្ពស់រយៈពេលយូរ)។

Higher For Longer

ការអានអតិផរណាដែលមានស្ថិរភាព ប៉ុន្តែនៅតែខ្ពស់នេះ អាចធ្វើឲ្យ “ភាពប្រែប្រួលរំពឹងទុក” (implied volatility—កម្រិតប្រែប្រួលដែលបញ្ចូលក្នុងតម្លៃសញ្ញាសិទ្ធិ/Options) នៅតែគាំទ្រនៅសប្ដាហ៍ខាងមុខ។ VIX (សន្ទស្សន៍វាស់កម្រិតការភ័យខ្លាច/ភាពប្រែប្រួលរបស់ទីផ្សារ S&P 500) កំពុងស្ថិតជុំវិញ 17 ដែលខ្ពស់ជាងរយៈពេលស្ងប់ស្ងាត់ដែលយើងឃើញអស់ភាគច្រើនឆ្នាំ 2025 ហើយបង្កើតឱកាសសម្រាប់យុទ្ធសាស្ត្រ “លក់ព្រីម្យូម” (premium-selling—លក់ Options ដើម្បីយកថ្លៃបុព្វលាភ/ថ្លៃសញ្ញាសិទ្ធិ)។ យើងឃើញតម្លៃល្អនៅក្នុងរចនាសម្ព័ន្ធដូចជា iron condors លើ S&P 500 (យុទ្ធសាស្ត្រ Options ដែលរៀបចំឲ្យបានចំណេញ បើតម្លៃផ្សារ “រត់ក្នុងជួរ” មិនឡើងឬចុះខ្លាំង) ដែលអាចចំណេញបាន ប្រសិនបើទីផ្សារទទួលយកព័ត៌មាននេះដោយជួញដូរនៅក្នុងចន្លោះតម្លៃកំណត់។

សម្រាប់កិច្ចសន្យាអនាគតអត្រាការប្រាក់ (interest rate futures—កិច្ចសន្យាជួញដូរអំពីទិសដៅអត្រាការប្រាក់នាពេលអនាគត) ទិសដៅបន្ទាប់គឺទីផ្សារនឹងបញ្ចូលការរំពឹងថា ការបន្ធូរគោលនយោបាយធំៗ (easing—ការកាត់បន្ថយអត្រាការប្រាក់ ឬធ្វើឲ្យលក្ខខណ្ឌហិរញ្ញវត្ថុធូរឡើង) មិនទំនងកើតឡើង មុនចុងត្រីមាសទី៣ យ៉ាងឆាប់បំផុត។ ឥឡូវនេះទីផ្សារកំពុងកំណត់តម្លៃថា មានប្រហែលតិចជាង 15% ប៉ុណ្ណោះនៃឱកាសកាត់បន្ថយអត្រាការប្រាក់ មុនកិច្ចប្រជុំខែកញ្ញា ដែលខុសប្លែកខ្លាំងពីប៉ុន្មានខែមុន។ គួររកឱកាសដាក់ទីតាំង (positioning—រៀបចំការវិនិយោគ/ការកាន់កាប់) សម្រាប់ “ខ្សែកោងទិន្នផលរាបស្មើ” (flatter yield curve—ភាពខុសគ្នារវាងអត្រារយៈពេលខ្លី និងរយៈពេលវែងតូចចុះ) ពេលដែលអត្រារយៈពេលខ្លីនៅតែតឹងដោយគោលនយោបាយ Fed។

ដោយសារទិន្នន័យថ្មីៗបង្ហាញថា អត្រាគ្មានការងារធ្វើនៅក្រោម 4% និងកំណើន GDP ត្រីមាសទី១ នៅកម្រិតល្អ 2.1% Fed មិនមានហេតុផលបន្ទាន់ក្នុងការបន្ថយអត្រាការប្រាក់។ ភាពរឹងមាំសេដ្ឋកិច្ចនេះ បង្ហាញថា គួររក្សាទម្រង់ការពារ (defensive posture—ផ្តោតលើការកាត់បន្ថយហានិភ័យ) ក្នុងឧបករណ៍និយមន័យលើភាគហ៊ុន (equity derivatives—ឧបករណ៍ហិរញ្ញវត្ថុដែលតម្លៃពឹងផ្អែកលើភាគហ៊ុន ដូចជា Options/Futures) ដោយអនុគ្រោះវិស័យភាគហ៊ុនតម្លៃ (value-oriented—ក្រុមហ៊ុនដែលតម្លៃ/ប្រាក់ចំណេញមានស្ថិរភាព និងតម្លៃមិនថ្លៃពេក) ជាងភាគហ៊ុនកំណើនដែលពឹងផ្អែកអត្រាការប្រាក់ (rate-sensitive growth stocks—ក្រុមហ៊ុនដែលតម្លៃឡើងច្រើនពេលអត្រាការប្រាក់ទាប)។ យើងកំពុងកាត់បន្ថយការប៉ះពាល់ទៅលើភាគហ៊ុនបច្ចេកវិទ្យាដែលមានការប៉ាន់ស្មានខ្ពស់ (speculative tech—ក្រុមហ៊ុនហានិភ័យខ្ពស់) ដែលពឹងលើការខ្ចីប្រាក់ថោក សម្រាប់គំរូវាយតម្លៃ (valuation models—របៀបគណនាតម្លៃសមរម្យរបស់ភាគហ៊ុន)។