ធនាគារកណ្ដាលអឺរ៉ុប (ECB) រក្សា​អត្រាការប្រាក់​មិនផ្លាស់ប្តូរ ខណៈហានិភ័យ «ស្តាក់ផ្លេសិន» (stagflation៖ សេដ្ឋកិច្ចលូតលាស់យឺត ឬជាប់គាំង ប៉ុន្តែ​អតិផរណា​នៅខ្ពស់) កំពុងកើនឡើង​នៅតំបន់​ប្រើប្រាក់អឺរ៉ូ (Eurozone)។ ក្នុងសេចក្តីថ្លែងការណ៍ ECB បានលើកឡើងថា សម្ពាធអតិផរណា​កំពុងខ្ពស់ឡើង ខណៈហានិភ័យខាងអវិជ្ជមានចំពោះ​កំណើនសេដ្ឋកិច្ច​ក៏កើនឡើងដែរ។

ទិន្នន័យថ្មីៗបង្ហាញថា កំណើន GDP (ផលិតផលក្នុងស្រុកសរុប៖ តម្លៃទំនិញ និងសេវាកម្មសរុបដែលប្រទេសផលិតបាន) នៅត្រីមាសទី១ ខ្សោយជាងការរំពឹងទុក។ សញ្ញាអតិផរណាមានភាពចម្រុះ ដោយអតិផរណាសរុប (headline inflation៖ អតិផរណាទូទៅរួមទាំងអាហារ និងថាមពល) ខ្ពស់ឡើង ប៉ុន្តែអតិផរណាមូលដ្ឋាន (core inflation៖ ដកចេញអាហារ និងថាមពល ដែលតម្លៃងាយរំញ័រ) នៅអាល្លឺម៉ង់ថយចុះ។

ហានិភ័យស្តាក់ផ្លេសិន និងសញ្ញាអតិផរណាចម្រុះ

ECB ក៏បានចង្អុលបង្ហាញថា លក្ខខណ្ឌឥណទាន (credit standards៖ លក្ខខណ្ឌធនាគារកំណត់សម្រាប់អនុម័តខ្ចីប្រាក់ ដូចជា​តម្រូវឲ្យមានធានា និងសមត្ថភាពសង) កាន់តែតឹងរ៉ឹង និងតម្រូវការខ្ចីប្រាក់ (loan demand) កាន់តែខ្សោយ ដោយយោងតាម «Bank Lending Survey» (ការស្ទង់មតិពីធនាគារ​អំពីការផ្តល់កម្ចី)។ លក្ខខណ្ឌទាំងនេះបន្ថែមការព្រួយបារម្ភថាសកម្មភាពសេដ្ឋកិច្ចកំពុងថយ ខណៈសម្ពាធតម្លៃនៅតែបន្ត។

អត្ថបទបានរំលឹកពីការឡើងអត្រាការប្រាក់ឆ្នាំ 2011 របស់ ECB ដែលមានគោលបំណងដើម្បីទប់អតិផរណា។ វារកឃើញថា ការឡើងអត្រានោះក្រោយមកបានស្របពេលជាមួយការជាប់គាំងសេដ្ឋកិច្ចបន្ថែមទៀតនៅ Eurozone។

របាយការណ៍បញ្ជាក់ថា អ្នកកំណត់គោលនយោបាយអាចស្ទាក់ស្ទើរ​ក្នុងការឡើងអត្រាក្នុងពេលមាន «exogenous supply shock» (ការប៉ះទង្គិចផ្គត់ផ្គង់ពីក្រៅ៖ ឧ. តម្លៃថាមពលកើនដោយសង្គ្រាម/វិបត្តិ)។ របាយការណ៍ក៏រំលឹកពីភារកិច្ចរបស់ ECB ក្នុង «price stability mandate» (ភារកិច្ចរក្សាស្ថិរភាពតម្លៃ៖ គោលដៅអតិផរណាទាប និងមានស្ថិរភាព) ខណៈព្រួយបារម្ភថា ការរឹតបន្តឹងអាចធ្វើឲ្យការធ្លាក់ចុះសេដ្ឋកិច្ចធ្ងន់ឡើង។

ECB ទំនងជានឹងបន្ត «នៅស្ងៀម» (remain on hold៖ មិនប្តូរអត្រាការប្រាក់) ព្រោះត្រូវជ្រើសរើសយ៉ាងលំបាករវាងការទប់អតិផរណា និងការគាំទ្រសេដ្ឋកិច្ចខ្សោយ។ ទិន្នន័យថ្មីបង្ហាញថា GDP ត្រីមាសទី១ ឆ្នាំ 2026 របស់ Eurozone កើនត្រឹម 0.1% ប៉ុណ្ណោះ ខណៈអតិផរណាសរុបខែមីនា​ឡើងដល់ 3.5% ដោយសារតម្លៃថាមពលខ្ពស់។ ទោះជាយ៉ាងណា អតិផរណាមូលដ្ឋាន ដែល ECB តាមដានយ៉ាងជិតស្និទ្ធ បានធ្លាក់ចុះមក 2.8% ដែលធ្វើឲ្យសេចក្តីសម្រេចឡើងអត្រាកាន់តែពិបាក។

ផលប៉ះពាល់ទីផ្សារ​លើ​អត្រាការប្រាក់ ប្តូរប្រាក់ និងភាគហ៊ុន

យើងជឿថា ទីផ្សារអាចកំពុងប៉ាន់ប្រមាណខ្ពស់ពេកអំពីឱកាសនៃការឡើងអត្រាបន្ថែមក្នុងឆ្នាំនេះ ព្រោះធនាគារកណ្ដាលខ្លាចបន្ថែមការធ្លាក់ចុះសេដ្ឋកិច្ច។ នេះមានន័យថា កិច្ចសន្យា «futures» (កិច្ចសន្យាទិញលក់អនាគត៖ កំណត់តម្លៃសម្រាប់ទិញ/លក់នៅថ្ងៃក្រោយ) ដែលភ្ជាប់នឹងអត្រាការប្រាក់អឺរ៉ុប អាចមានតម្លៃទាប ពេលការរំពឹងឡើងអត្រាត្រូវកាត់បន្ថយ។ ការចងចាំកំហុសគោលនយោបាយឆ្នាំ 2011 ដែល ECB ឡើងអត្រាមុនពេលសេដ្ឋកិច្ចធ្លាក់ចុះ កំពុងមានឥទ្ធិពលលើការគិតសព្វថ្ងៃ។

ជំហរប្រុងប្រយ័ត្ននេះអាចដាក់សម្ពាធឲ្យប្រាក់អឺរ៉ូ (Euro) ខ្សោយ ជាពិសេសធៀបនឹងរូបិយប័ណ្ណដែលធនាគារកណ្ដាលនៅតែរឹងមាំ។ ខណៈធនាគារកណ្ដាលអាមេរិក (Federal Reserve) នៅតែបង្ហាញគោលនយោបាយ «ខ្ពស់យូរ» (higher-for-longer៖ រក្សាអត្រាការប្រាក់ខ្ពស់រយៈពេលយូរ) ខុសគ្នារវាងអត្រាការប្រាក់ (interest rate differential៖ ភាពខុសគ្នានៃអត្រារវាងប្រទេស) នឹងពង្រីក ធ្វើឲ្យដុល្លារអាមេរិកកាន់តែទាក់ទាញ។ អ្នកជួញដូរអាចមើលឃើញឱកាសទិញ «put options» (អុបសិនលក់៖ សិទ្ធិលក់ក្នុងតម្លៃកំណត់) លើគូរូបិយប័ណ្ណ EUR/USD។

សម្រាប់ទីផ្សារភាគហ៊ុន ហានិភ័យស្តាក់ផ្លេសិនបង្កើតបរិយាកាសលំបាក ដែលកំណត់ឱកាសឡើងសម្រាប់សូចនាករ (indices៖ សន្ទស្សន៍វាស់ចលនាទីផ្សារ) ធំៗ។ យើងរំលឹកថាទីផ្សារធ្លាប់លំបាកក្រោមភាពមិនប្រាកដប្រជា​ក្នុងឆ្នាំ 2024 និង 2025 ហើយរយៈពេលនេះមានអារម្មណ៍ស្រដៀងគ្នា។ ភាពមិនប្រាកដប្រជានេះបង្ហាញថា «implied volatility» (ភាពរំញ័រដែលទីផ្សាររំពឹង៖ វាស់ពីតម្លៃអុបសិន) លើសូចនាករដូចជា Euro Stoxx 50 នឹងនៅខ្ពស់ ដែលធ្វើឲ្យយុទ្ធសាស្ត្ររកចំណេញពីការកែវករ​តម្លៃ (price swings៖ តម្លៃឡើងចុះខ្លាំង) អាចមានប្រសិទ្ធភាពជាងការភ្នាល់ទៅទិសតែមួយ (directional bets៖ ភ្នាល់តែថាឡើង ឬថាចុះ)។