DBS Group Research រំពឹងថា ធនាគារកណ្ដាលថៃ (Bank of Thailand/BoT) នឹងរក្សា «អត្រាគោលនយោបាយ» (policy rate៖ អត្រាការប្រាក់សំខាន់ដែលធនាគារកណ្ដាលកំណត់ ដើម្បីជះឥទ្ធិពលលើអត្រាកម្ចី និងអត្រាប្រាក់បញ្ញើក្នុងប្រព័ន្ធហិរញ្ញវត្ថុ) នៅកម្រិត 1.00% រហូតដល់ចុងឆ្នាំ 2026។ អត្រានេះត្រូវបានរក្សាទុកនៅ 1.00% បន្ទាប់ពីសមាជិកបោះឆ្នោតឯកច្ឆន្ទ នៅកិច្ចប្រជុំថ្ងៃទី 29 មេសា ដែលជិតកម្រិតទាបបំផុតក្នុងរយៈពេលប្រហែល 4 ឆ្នាំ។

ការព្យាករណ៍នេះផ្អែកលើហានិភ័យ «កំណើនសេដ្ឋកិច្ចខ្សោយ» និង «អតិផរណាឡើងខ្ពស់» ដែលភ្ជាប់នឹងការខ្វះខាតផ្គត់ផ្គង់ពាក់ព័ន្ធអ៊ីរ៉ង់ និងលទ្ធភាពរំខានក្នុង «ច្រកសមុទ្រ Hormuz» (Strait of Hormuz៖ ផ្លូវសមុទ្រសំខាន់សម្រាប់ដឹកជញ្ជូនប្រេង ធ្វើឲ្យតម្លៃថាមពលអាចឡើងខ្ពស់ ប្រសិនបើមានភាពតានតឹង)។ លក្ខខណ្ឌនេះត្រូវបានពិពណ៌នាថាជា «ស្ថានភាពកំណើនខ្សោយប៉ុន្តែតម្លៃឡើង» (stagflationary pressures៖ កំណើនសេដ្ឋកិច្ចយឺត ខណៈអតិផរណាឡើង)។

Inflation Growth And Policy Outlook

DBS បានលើកឡើងការព្យាករណ៍ «អតិផរណាសរុប» (headline inflation៖ ការកើនឡើងតម្លៃទំនិញ និងសេវាកម្មសរុប រួមទាំងអាហារ និងថាមពល) សម្រាប់ឆ្នាំ 2026 ទៅ 2.5% ពី 0.5%។ វារំពឹងថា អតិផរណានឹងស្ថិតក្នុងគោលដៅ 1–3% របស់ BoT នៅឆ្នាំ 2026 ជាលើកដំបូងចាប់តាំងពីឆ្នាំ 2023។

DBS ព្យាករថា កំណើន GDP ឆ្នាំ 2026 នឹងស្ថិតនៅ 1.6% ដែលជិតនឹងការព្យាកររបស់ BoT នៅ 1.5%។ (GDP៖ តម្លៃផលិតផល និងសេវាកម្មសរុបក្នុងសេដ្ឋកិច្ច)

របាយការណ៍បញ្ជាក់ថា BoT អាចមិនប្ដូរអត្រាការប្រាក់ក្នុងខែខាងមុខ លុះត្រាតែកំណើនធ្លាក់ចុះខ្លាំង ឬសម្ពាធអតិផរណាកាន់តែធ្ងន់។ អត្ថបទក៏បញ្ជាក់ថា ត្រូវបានផលិតដោយឧបករណ៍ AI ហើយត្រូវបានពិនិត្យដោយអ្នកកែសម្រួល។

ដោយសាររំពឹងថា BoT នឹងរក្សា «អត្រាគោលនយោបាយ» នៅ 1.00% រហូតដល់ចុងឆ្នាំ 2026 ការភ្នាល់លើការប្រែប្រួលអត្រាការប្រាក់ក្នុងរយៈពេលខ្លី អាចមិនឈ្នះចំណេញ។ ជំនួសវិញ អ្នកជួញដូរ (traders) គួរពិចារណាវិធីសាស្ត្រដែលបានអត្ថប្រយោជន៍ពីភាពស្ថេរភាព ដូចជា «លក់ភាពប្រែប្រួល» (selling volatility៖ ការធ្វើយុទ្ធសាស្ត្រដើម្បីរកចំណេញពីតម្លៃមិនសូវរំញ័រ) ក្នុង «អុបទ្យុងលើអត្រាការប្រាក់» (interest rate options៖ កិច្ចសន្យាជម្រើសទិញ/លក់ ដែលតម្លៃពាក់ព័ន្ធនឹងអត្រាការប្រាក់)។ ការផ្អាកយូរនេះត្រូវបានគាំទ្រដោយការបោះឆ្នោតឯកច្ឆន្ទនៅកិច្ចប្រជុំថ្ងៃទី 29 មេសា។

Market Implications For Rates FX And Equities

យើងកំពុងឈានកាត់បរិយាកាសលំបាក ដែល «កំណើនយឺត» ប៉ុន្តែ «តម្លៃឡើង»។ ទិន្នន័យ GDP ត្រីមាសទី 1 ឆ្នាំ 2026 បង្ហាញថាកើនតែ 1.4% ខណៈអតិផរណាសរុបខែមេសា ឡើងដល់ 2.7% ដោយសារតម្លៃថាមពលឡើង ពាក់ព័ន្ធនឹងភាពតានតឹងនៅមជ្ឈឹមបូព៌ា។ បរិយាកាស «stagflation» នេះ ធ្វើឲ្យធនាគារកណ្ដាលមានជម្រើសតិច ដូច្នេះការរក្សាអត្រាការប្រាក់ ជាជម្រើសដែលអាចកើតឡើងខ្លាំងបំផុត។

សម្ពាធសេដ្ឋកិច្ចនេះបង្ហាញថា បាតថៃ (Thai Baht) អាចបន្តខ្សោយ។ សេដ្ឋកិច្ចមិនសូវរីក និងអត្រាការប្រាក់ទាប ធ្វើឲ្យរូបិយប័ណ្ណមិនសូវទាក់ទាញសម្រាប់ «ការទិញកាន់ចំណេញពីអត្រាការប្រាក់ខុសគ្នា» (carry trade៖ ខ្ចីរូបិយប័ណ្ណអត្រាទាប ទៅវិនិយោគក្នុងរូបិយប័ណ្ណអត្រាខ្ពស់ ដើម្បីយកផលចំណេញពីភាពខុសគ្នាអត្រា) និងការវិនិយោគពីបរទេស។ បាតថៃបានឆ្លុះបញ្ចាំងរួចហើយ ដោយខ្សោយជាង 4% ប្រៀបធៀបនឹងដុល្លារ​អាមេរិក ចាប់តាំងពីដើមឆ្នាំ មកជិត 37.50។

សម្រាប់ទីផ្សារភាគហ៊ុន ការរួមបញ្ចូល «កំណើនខ្សោយ» និង «អតិផរណាឡើង» ជាឧបសគ្គធំចំពោះប្រាក់ចំណេញក្រុមហ៊ុន។ យើងឃើញហានិភ័យធ្លាក់ចុះកើនឡើងសម្រាប់សន្ទស្សន៍ SET (SET Index៖ សន្ទស្សន៍ផ្សារហ៊ុនថៃ) ពេលក្រុមហ៊ុនប្រឈមនឹងថ្លៃវត្ថុធាតុដើមខ្ពស់ និងតម្រូវការអ្នកប្រើប្រាស់ទន់ខ្សោយ។ ដូច្នេះ អ្នកជួញដូរឧបករណ៍ដេរីវ៉ាទីវ (derivatives៖ កិច្ចសន្យាហិរញ្ញវត្ថុដែលតម្លៃអាស្រ័យលើទ្រព្យសកម្មមូលដ្ឋាន ដូចជា សន្ទស្សន៍) អាចពិចារណាទិញ «អុបទ្យុងលក់» (put options៖ សិទ្ធិលក់ក្នុងតម្លៃកំណត់ ដើម្បីការពារពេលទីផ្សារធ្លាក់) លើសន្ទស្សន៍ ដើម្បីការពារពីការធ្លាក់ចុះអាចកើតមាន។