Joachim Nagel សមាជិកក្រុមប្រឹក្សាអភិបាលរបស់ធនាគារកណ្ដាលអឺរ៉ុប (ECB) និងជាប្រធានធនាគារកណ្ដាលអាល្លឺម៉ង់ Deutsche Bundesbank បាននិយាយថា ការព្យាករណ៍មូលដ្ឋាន (baseline scenario) បានដាក់ចូលរួចហើយនូវគោលនយោបាយរូបិយវត្ថុដែលតឹងរ៉ឹងជាងមុន (more restrictive monetary policy) ដែលមានន័យថា ECB អាចលើកអត្រាការប្រាក់ ឬដកការគាំទ្រសាច់ប្រាក់ចេញពីប្រព័ន្ធហិរញ្ញវត្ថុ។ លោកបន្ថែមថា ការឆ្លើយតបនៅខែមិថុនានឹងសមស្របជាង ប្រសិនបើទស្សនវិស័យសេដ្ឋកិច្ចមិនប្រសើរឡើងយ៉ាងច្បាស់។
ប្រាក់អឺរ៉ូមិនមានចលនាភ្លាមៗបន្ទាប់ពីមតិយោបល់នេះ។ EUR/USD ឡើងបន្តិចនៅជិត 1.1740 ខណៈប្រាក់ដុល្លារអាមេរិកចុះខ្សោយ។
តួនាទីរបស់ធនាគារកណ្ដាលអឺរ៉ុប
ធនាគារកណ្ដាលអឺរ៉ុប (ECB) គឺជាធនាគារកណ្ដាលរបស់តំបន់ប្រើប្រាក់អឺរ៉ូ (Eurozone) មានទីស្នាក់ការនៅ Frankfurt ហើយមានគោលដៅរក្សាអតិផរណា (inflation) ឲ្យនៅជុំវិញ 2%។ វាធ្វើដូច្នេះជាចម្បងដោយកែតម្រូវអត្រាការប្រាក់ (interest rates) ហើយក្រុមប្រឹក្សាអភិបាល (Governing Council) សម្រេចចិត្តនៅកិច្ចប្រជុំ 8 ដងក្នុងមួយឆ្នាំ។
ការបន្ធូរប្រាក់តាមរយៈការទិញទ្រព្យ (Quantitative easing/QE) មានន័យថា ECB បង្កើតប្រាក់អឺរ៉ូបន្ថែម ដើម្បីទិញទ្រព្យសកម្ម ដូចជាមូលបត្របំណុលរដ្ឋាភិបាល ឬក្រុមហ៊ុន (government/corporate bonds) ដែលជាប័ណ្ណបំណុលមានការប្រាក់។ ជាញឹកញាប់ វាធ្វើឲ្យប្រាក់អឺរ៉ូ ទំនងចុះខ្សោយ។ ECB បានប្រើ QE ក្នុងអំឡុងវិបត្តិហិរញ្ញវត្ថុធំ (Great Financial Crisis) ឆ្នាំ 2009–11 នៅឆ្នាំ 2015 និងក្នុងអំឡុងជំងឺរាតត្បាត Covid។
ការរឹតបន្តឹងតាមរយៈការបន្ថយ QE (Quantitative tightening/QT) គឺជាការបញ្ច្រាសនៃ QE ដែលប្រើនៅពេលសេដ្ឋកិច្ចកំពុងស្ដារ និងអតិផរណាឡើង។ វារួមមានការបញ្ចប់ការទិញមូលបត្របំណុលថ្មី (ending net bond purchases) និងឈប់ដាក់ប្រាក់ឡើងវិញ (reinvestment) ពេលមូលបត្របំណុលដល់កំណត់សង (maturing bond principal) ដែលជាចំនួនប្រាក់ដើមត្រូវសងវិញ។ វាអាចជួយគាំទ្រប្រាក់អឺរ៉ូ (ធ្វើឲ្យរឹងមាំជាងមុន)។
ដោយផ្អែកលើសញ្ញាថាគោលនយោបាយរូបិយវត្ថុនឹងតឹងរ៉ឹងជាងមុន គួររំពឹងថា ECB នឹងចាត់វិធានការនៅកិច្ចប្រជុំខែមិថុនា។ ទស្សនៈនេះកាន់តែរឹងមាំពីទិន្នន័យ Eurostat (ស្ថាប័នស្ថិតិរបស់សហភាពអឺរ៉ុប) ដែលបង្ហាញថាអតិផរណាមូលដ្ឋាន (core inflation) សម្រាប់ Eurozone នៅខែមេសានៅតែរឹងរូសនៅ 2.9% ដែលមានន័យថាតម្លៃកើនឡើង (លើកលែងថ្លៃថាមពល និងអាហារដែលប្រែប្រួលខ្លាំង) នៅតែខ្ពស់ជាងគោលដៅ 2% របស់ ECB។ សេចក្ដីថ្លែងការណ៍នេះបញ្ជាក់ពេលវេលាឲ្យច្បាស់ ហើយបង្ហាញថា តែការប្រសើរឡើងខ្លាំងរបស់សេដ្ឋកិច្ចប៉ុណ្ណោះទើបអាចទប់ស្កាត់ការចាត់វិធានការតឹងរ៉ឹង (hawkish move) ដែលមានន័យថាទៅកាន់ការលើកអត្រាការប្រាក់ ឬរឹតបន្តឹងលក្ខខណ្ឌឥណទាន។
ការរំពឹងថាអាចមានការលើកអត្រាការប្រាក់ គួរធ្វើឲ្យកម្រិតរំញ័រដែលទីផ្សារប៉ាន់ស្មាន (implied volatility) សម្រាប់ប្រាក់អឺរ៉ូ កើនឡើងនៅសប្ដាហ៍ខាងមុខ។ នេះកំពុងបង្ហាញនៅក្នុងទីផ្សារឧបករណ៍ហិរញ្ញវត្ថុចម្រុះ (derivatives market) ដែលជាកិច្ចសន្យាតម្លៃពឹងផ្អែកលើទ្រព្យមូលដ្ឋាន។ តម្លៃសិទ្ធិជ្រើសរើស (options) លើ EUR/USD ដែលផុតកំណត់ក្រោយកិច្ចប្រជុំខែមិថុនា បានកើនឡើងជាង 8% ក្នុងសប្ដាហ៍ចុងក្រោយ។ ដូច្នេះ អ្នកជួញដូរ (traders) គួរត្រៀមសម្រាប់ការឡើងចុះតម្លៃធំៗ និងពិចារណាយុទ្ធសាស្ត្រដែលអាចទទួលផលពីការកើនឡើងនៃចលនាតម្លៃនេះ។
ផលប៉ះពាល់ទីផ្សារចំពោះ Eurusd
មើលត្រឡប់ក្រោយ យើងឃើញថា ECB នៅតែប្រយ័ត្នប្រយែងក្នុងអំឡុងឆ្នាំ 2025 ជាច្រើនខែ ដោយសង្ឃឹមថាសម្ពាធអតិផរណានឹងស្រាលចុះដោយមិនចាំបាច់ច вмеш/intervene បន្ថែម។ រយៈពេលនៃការរង់ចាំនោះឥឡូវហាក់បីដូចជាចប់ហើយ ដែលបង្កើនសម្ពាធឲ្យមានការចលនាដាច់ខាត ដើម្បីរក្សាភាពគួរឲ្យជឿទុកចិត្ត (credibility) របស់ ECB។ ប្រវត្តិនេះបង្ហាញថា សកម្មភាពខែមិថុនាអាចរឹងមាំជាងអ្វីដែលយើងអាចឃើញកាលពីឆ្នាំមុន។
សក្តានុពលសម្រាប់ប្រាក់អឺរ៉ូរឹងមាំជាងមុន ត្រូវបានបន្ថែមដោយភាពទន់ខ្សោយបច្ចុប្បន្ននៃប្រាក់ដុល្លារអាមេរិក។ របាយការណ៍ការងារអាមេរិក Non-Farm Payrolls (NFP) ដែលជាចំនួនការងារថ្មីក្រៅវិស័យកសិកម្ម សម្រាប់ខែមេសា 2026 ចេញតិចជាងការរំពឹងទុកនៅ 155,000 ដែលជំរុញឲ្យមានការស្មានថា ធនាគារកណ្ដាលអាមេរិក (Federal Reserve/Fed) អាចជិតដល់ការផ្អាកវដ្ដលើកអត្រាការប្រាក់របស់ខ្លួន។ ភាពខុសគ្នានៃគោលនយោបាយ (policy divergence) ដោយ ECB កាន់តែតឹងរ៉ឹង ខណៈ Fed កាន់តែទន់ភ្លន់ (dovish) ដែលមានន័យថាឆ្ពោះទៅការមិនលើកអត្រាបន្ថែម ឬអាចបន្ធូរនៅពេលក្រោយ នេះគាំទ្រអំណះអំណាងថាគូ EUR/USD អាចមានទិសដៅឡើង (upside)។
