ការចំណាយលើហេដ្ឋារចនាសម្ព័ន្ធ AI (បណ្ដាញផ្នែករឹង និងប្រព័ន្ធគាំទ្រដើម្បីដំណើរការ AI) ត្រូវបានព្យាករណ៍ថានឹងឈានដល់ប្រហែល 1.1 ទ្រីលានដុល្លារ ក្នុងឆ្នាំ 2027។ Morgan Stanley ប៉ាន់ប្រមាណថា ក្រុមហ៊ុន “hyperscaler” នៅសហរដ្ឋអាមេរិក (ក្រុមហ៊ុនបច្ចេកវិទ្យាធំៗដែលមានមជ្ឈមណ្ឌលទិន្នន័យយក្ស ដូចជា Google/Amazon/Microsoft) នឹងចំណាយលើ capex (ចំណាយវិនិយោគលើទ្រព្យសកម្មរយៈពេលវែង ដូចជាមជ្ឈមណ្ឌលទិន្នន័យ ម៉ាស៊ីនមេ បណ្តាញ និងឧបករណ៍) លើស 800 ពាន់លានដុល្លារ ក្នុងឆ្នាំ 2026 តែឆ្នាំនោះតែម្តង។

ចំនួន 800 ពាន់លានដុល្លារ ត្រូវបានពណ៌នាថា ស្ទើរតែស្មើនឹងអ្វីដែលក្រុមហ៊ុនមិនមែនបច្ចេកវិទ្យាទាំងមូលក្នុង S&P 500 (សន្ទស្សន៍ភាគហ៊ុនក្រុមហ៊ុនធំ 500 នៅអាមេរិក) បានចំណាយក្នុងឆ្នាំមុន។ វាត្រូវបានព្យាករណ៍ថា នឹងជិតទ្វេដងជាងកម្រិតឆ្នាំ 2025 និងបីដងជាងកម្រិតឆ្នាំ 2024។

បរិមាណ capex មិនមែនតម្លៃតែប៉ុណ្ណោះ

ការកើនឡើងថ្លៃដើមមានឥទ្ធិពល ប៉ុន្តែមូលហេតុសំខាន់គឺការបង្កើន “បរិមាណ” នៃឈីប (chip—បន្ទះអេឡិចត្រូនិកគណនា ដូចជា GPU/CPU), អគ្គិសនី, ឃ្លាំងចងចាំ (memory—RAM/HBM ដែលជាផ្នែកសម្រាប់រក្សាទិន្នន័យបណ្ដោះអាសន្នឲ្យគណនាបានលឿន) និងសមត្ថភាពគណនា (compute—កម្លាំងគណនារបស់ម៉ាស៊ីនមេ/ឈីប)។ ក្នុងរយៈពេល 4 ឆ្នាំ ឈីប ឃ្លាំងចងចាំ និងការគណនាជាក្រុម (clustered compute—ម៉ាស៊ីនមេជាច្រើនភ្ជាប់គ្នាដើម្បីធ្វើការគណនាធំៗ) ត្រូវបាននិយាយថា មានសមត្ថភាពកើនឡើងប្រហែល 4 ដល់ 7 ដង។

Google រាយការណ៍ថា កំពុងដំណើរការ 16 ពាន់លាន token ក្នុងមួយនាទី (token—ឯកតាអក្សរ/ពាក្យតូចៗដែលម៉ូដែល AI ប្រើសម្រាប់អាន និងបង្កើតអត្ថបទ) កើន 60% បើប្រៀបធៀបត្រីមាសចាស់ទៅត្រីមាសថ្មី (quarter on quarter—QoQ)។ ការបណ្តុះបណ្តាលម៉ូដែលសមត្ថភាពខ្ពស់ (model training—ដំណើរការបង្រៀនម៉ូដែលដោយទិន្នន័យច្រើន និងគណនាខ្លាំង) ត្រូវបានរំពឹងថា នឹងសាកល្បងថា capex ថ្មីៗ អាចបម្លែងទៅជាប្រព័ន្ធដែលដាក់ប្រើប្រាស់បាន (deployable systems—ប្រព័ន្ធដែលអាចដំណើរការផ្តល់សេវាពិត) និងចំណូលបានល្អប៉ុណ្ណា។

ការពង្រឹងសមត្ថភាពនេះបានគាំទ្រតម្លៃភាគហ៊ុនក្រុមហ៊ុនឧស្សាហកម្មសេមីកុងដាក់ត័រ (semiconductor—ឧស្សាហកម្មផលិតឈីប) ខណៈពេលដូចគ្នា ក៏បង្កើនតម្រូវការសម្រាប់ហិរញ្ញប្បទានតាមបំណុល (debt funding—ខ្ចីប្រាក់តាមប័ណ្ណបំណុល/ឥណទាន)។ ការចេញប័ណ្ណបំណុលកម្រិតឥណទានល្អ (investment-grade issuance—ប័ណ្ណបំណុលក្រុមហ៊ុនដែលមានហានិភ័យទាប) កំពុងខ្ពស់ជាងឆ្នាំមុនយ៉ាងច្បាស់ ហើយការខ្ចីប្រាក់ជាច្រើនត្រូវបានរុញឲ្យមានអាយុកាលវែងជាងមុន (maturity—រយៈពេលដល់ថ្ងៃសងដាច់)។

capex ខ្ពស់អាចជួយគាំទ្រចំណូល ប៉ុន្តែទីផ្សារឥណទានត្រូវទទួលការផ្គត់ផ្គង់ប័ណ្ណបំណុលថ្មីៗជាបន្តបន្ទាប់ ដែលអាចដាក់សម្ពាធលើ spread (spread—ភាពខុសគ្នារវាងអត្រាការប្រាក់ប័ណ្ណបំណុលក្រុមហ៊ុន និងប័ណ្ណបំណុលរដ្ឋ; កើនមានន័យថាហានិភ័យត្រូវបានតម្លើងថ្លៃ)។ ប្រសិនបើការចំណាយថយចុះ ផលប៉ះពាល់អាចរាលដាលទៅទ្រព្យសកម្មមានហានិភ័យ (risk assets—ដូចជា ភាគហ៊ុន និងឥណទានក្រុមហ៊ុន) រួមទាំងទីផ្សារឥណទានផងដែរ។

ការរៀបចំទីតាំងសម្រាប់ដំណាក់កាលបន្ទាប់

ការប្រណាំងហេដ្ឋារចនាសម្ព័ន្ធ AI មិនត្រឹមតែបន្តទេ ប៉ុន្តែកំពុងលឿនឡើងដល់ពាក់កណ្តាលឆ្នាំ 2026។ មើលត្រឡប់ទៅរបាយការណ៍ប្រាក់ចំណេញត្រីមាសទី 1 (Q1—ត្រីមាសដំបូង) ក្នុងខែមេសា ការណែនាំអំពីការចំណាយវិនិយោគ (capital expenditure guidance—ទស្សនៈ/ផែនការចំណាយ capex) របស់ hyperscaler បានលើសការរំពឹងទុកម្តងទៀត។ ក្នុងសប្ដាហ៍ខាងមុខ យុទ្ធសាស្ត្រគួរត្រូវសម្របទៅតាមវដ្តចំណាយនេះ និងផលវិបាករបស់វា។

វិធីដែលប៉ះផ្ទាល់ជាងគេ គឺរក្សាការកាន់កាប់ដែលគាំទ្រទិសឡើង (bullish exposure—កាន់/វិនិយោគដោយរំពឹងថាតម្លៃនឹងឡើង) ទៅលើអ្នកទទួលផលផ្ទាល់ ជាពិសេសវិស័យសេមីកុងដាក់ត័រ។ ទិន្នន័យពី Semiconductor Industry Association ចេញថ្ងៃទី 1 ឧសភា បង្ហាញថា ការលក់ឈីបទូទាំងពិភពលោកក្នុងត្រីមាសទី 1 ឆ្នាំ 2026 កើនលើស 25% បើប្រៀបឆ្នាំទៅឆ្នាំ (year-over-year—YoY) បញ្ជាក់ថាតម្រូវការមានពិត។ អាចពិចារណាប្រើ call spread (call spread—យុទ្ធសាស្ត្រជម្រើស “option” ដោយទិញ call មួយ និងលក់ call មួយផ្សេងទៀត ដើម្បីកំណត់ហានិភ័យ និងកំណត់ប្រាក់ចំណេញអតិបរមា) លើ ETF វិស័យសេមីកុងដាក់ត័រ (ETF—មូលនិធិជួញដូរតាមផ្សារ ដែលបង្កប់ភាគហ៊ុនជាកញ្ចប់) ដើម្បីចាប់យកឱកាសឡើងបន្ថែម ខណៈដែល call option ដាច់ដោយឡែក (outright call options—ទិញ call តែមួយ) នៅតែថ្លៃ ព្រោះ implied volatility ខ្ពស់ (implied volatility—កម្រិតភាពរំញ័រតម្លៃដែលទីផ្សាររំពឹង និងធ្វើឲ្យតម្លៃ option ថ្លៃ/ថោក)។

ទោះយ៉ាងណា ត្រូវប្រុងប្រយ័ត្នចំពោះភាពមិនស្មើគ្នានៃហានិភ័យ (asymmetry—ហានិភ័យ/ផលចំណេញមិនស្មើគ្នា) ដែលការចំណាយនេះបង្កើត។ វិនិយោគនេះត្រូវបានជំរុញដោយការចេញប័ណ្ណបំណុលច្រើន (debt issuance—ការចេញប័ណ្ណបំណុលដើម្បីខ្ចីប្រាក់) ដែលកំពុងដាក់សម្ពាធលើទីផ្សារឥណទាន ហើយទិន្នន័យបង្ហាញថា ការផ្គត់ផ្គង់ប័ណ្ណបំណុល investment-grade របស់វិស័យបច្ចេកវិទ្យា កំពុងលើសល្បឿនដើមឆ្នាំ 2025 ប្រហែល 40%។ ការទិញ put (put option—សិទ្ធិលក់ ដើម្បីបានអត្ថប្រយោជន៍ពេលតម្លៃធ្លាក់) លើ ETF ប័ណ្ណបំណុល investment-grade ដូចជា LQD អាចជារបៀបការពារ (hedge—កាត់បន្ថយហានិភ័យ) ប្រសិនបើ credit spreads បន្តពង្រីកក្រោមសម្ពាធផ្គត់ផ្គង់នេះ។

ទីផ្សារបច្ចុប្បន្នមានតម្លៃដូចជាគ្មានកំហុស (priced for perfection—តម្លៃបានរំពឹងលទ្ធផលល្អខ្លាំង) ហើយសញ្ញាណណាមួយនៃការថយចុះចំណាយ អាចបង្កឲ្យមានការបត់ត្រឡប់ខ្លាំង (sharp reversal—តម្លៃត្រឡប់ទិសយ៉ាងលឿន) កាត់ទ្រព្យសកម្មជាច្រើនប្រភេទ។ VIX (សន្ទស្សន៍វាស់ភាពភ័យខ្លាច/រំញ័រតម្លៃភាគហ៊ុនអាមេរិក) កំពុងនៅជិតកម្រិតទាបប្រចាំឆ្នាំប្រហែល 14 ក្នុងខែចុងក្រោយ ធ្វើឲ្យការការពារខាងក្រោម (downside protection—ការការពារពេលតម្លៃធ្លាក់) មិនសូវថ្លៃ។ ការទិញ put ដែលនៅក្រៅតម្លៃទីផ្សារ (out-of-the-money puts—put ដែលត្រូវឲ្យតម្លៃធ្លាក់បន្ថែមទើបចាប់ផ្តើមមានតម្លៃ) លើ Nasdaq 100 (សន្ទស្សន៍ភាគហ៊ុនបច្ចេកវិទ្យាធំៗ) ជាវិធីមានវិន័យសម្រាប់ការពារហានិភ័យ ប្រសិនបើរឿងរ៉ាវចំណាយធំៗនេះបរាជ័យនៅពេលក្រោយ។

គួរពិចារណាផលប៉ះពាល់បន្តបន្ទាប់ (second-order effects—ផលប៉ះពាល់មិនផ្ទាល់) ជាពិសេសសម្ពាធលើបណ្ដាញអគ្គិសនី (power grid—ប្រព័ន្ធផ្គត់ផ្គង់ និងបញ្ជូនអគ្គិសនី)។ របាយការណ៍ថ្មីៗបង្ហាញថា ការប្រើប្រាស់ថាមពលពីមជ្ឈមណ្ឌលទិន្នន័យថ្មីៗ លើសការព្យាករណ៍ បង្កើត “ចំណុចស្ទះ” ច្បាស់ (bottleneck—កន្លែងខ្វះខាតដែលរាំងស្ទះការពង្រីក)។ ការជួញដូរដែលមិនសូវមានអ្នកចូលច្រើន (less crowded trade—ឱកាសដែលមិនមានមនុស្សភាគច្រើនចូល) គឺពិនិត្យលើ call option រយៈពេលវែង (long call options—ទិញ call ដើម្បីកាន់រយៈពេលវែង) លើវិស័យសេវាសាធារណៈ (utilities—ក្រុមហ៊ុនអគ្គិសនី/ទឹក/ឧស្ម័ន) ឬក្រុមហ៊ុនជាក់លាក់ដែលពាក់ព័ន្ធនឹងការផលិតអគ្គិសនី និងហេដ្ឋារចនាសម្ព័ន្ធបណ្ដាញបញ្ជូន។