នាយកគ្រប់គ្រង (Managing Director) របស់មូលនិធិរូបិយវត្ថុអន្តរជាតិ (IMF) លោកស្រី Kristalina Georgieva បាននិយាយថា អតិផរណា (inflation៖ តម្លៃទំនិញ និងសេវាកម្មឡើង ធ្វើឲ្យប្រាក់មានអំណាចទិញតិចลง) កំពុងកើនឡើងរួចហើយ ហើយសេដ្ឋកិច្ចពិភពលោកអាចជួប “លទ្ធផលអាក្រក់ជាងនេះខ្លាំង” ប្រសិនបើសង្គ្រាមក្នុងមជ្ឈិមបូព៌ាបន្តរហូតដល់ឆ្នាំ ២០២៧។ Reuters បានរាយការណ៍អំពីការលើកឡើងនេះនៅថ្ងៃអង្គារ។

លោកស្រីបានពណ៌នាស្ថានការណ៍មួយ ដែលតម្លៃប្រេងអាចឡើងដល់ប្រហែល ១២៥ ដុល្លារ/បារ៉ែល នៅឆ្នាំ ២០២៧ ហើយវាអាចរុញអតិផរណាឲ្យកាន់តែខ្ពស់។

តម្លៃប្រេង និងហានិភ័យអតិផរណា

Georgieva បាននិយាយថា “ស្ថានការណ៍អវិជ្ជមាន” (adverse scenario៖ ស្ថានការណ៍អាក្រក់ដែលរំពឹងទុកសម្រាប់វាស់ហានិភ័យ) របស់ IMF កំពុងកើតឡើងរួចហើយ ព្រោះជម្លោះបន្ត និងតម្លៃប្រេងត្រូវបានព្យាករណ៍ថានឹងនៅជុំវិញ ឬលើស ១០០ ដុល្លារ/បារ៉ែល។ លោកស្រីភ្ជាប់បញ្ហានេះទៅនឹងសម្ពាធអតិផរណា (inflationary pressures៖ កត្តាដែលរុញតម្លៃឲ្យឡើង) កំពុងកើន។

លោកស្រីបាននិយាយថា ការរំពឹងអតិផរណារយៈពេលវែង (long-term inflation expectations៖ អ្វីដែលប្រជាជន/ទីផ្សារជឿថា អតិផរណានឹងទៅដល់កម្រិតណា នៅពេលអនាគត) នៅតែ “ស្ថិតស្ថេរ” (anchored៖ មិនរអិលឡើងចេញពីកម្រិតដែលគេជឿថាសមស្រប) ហើយលក្ខខណ្ឌហិរញ្ញវត្ថុ (financial conditions៖ ភាពងាយស្រួល/តឹងរឹងក្នុងការខ្ចីប្រាក់ និងការរកទុន ដូចជា អត្រាការប្រាក់ និងឥណទាន) មិនទាន់តឹងរឹងឡើង។ លោកស្រីថា វាអាចផ្លាស់ប្តូរ ប្រសិនបើសង្គ្រាមបន្ត។

លោកស្រីបាននិយាយថា ប្រសិនបើប្រេងឡើងដល់ ១២៥ ដុល្លារ/បារ៉ែល អតិផរណានឹងកើន ហើយការរំពឹងអតិផរណាអាច “បាត់ស្ថេរភាព” (de-anchored៖ ចាប់ផ្តើមជឿថាអតិផរណានឹងឡើងខ្លាំង ហើយលែងស្ថិតនៅកម្រិតគ្រប់គ្រងបាន)។ លោកស្រីបានព្រមានថា វានឹងធ្វើឲ្យលទ្ធផលសេដ្ឋកិច្ចសរុបកាន់តែអាក្រក់។

រៀបចំទីតាំងសម្រាប់អត្រាខ្ពស់យូរ

យើងកំពុងឃើញកិច្ចសន្យាអនាគត (futures៖ កិច្ចសន្យាទិញ/លក់នៅថ្ងៃអនាគត តាមតម្លៃកំណត់ជាមុន) ប្រេង Brent សម្រាប់ការដឹកជញ្ជូនខែកក្កដា ឡើងលើស ១១០ ដុល្លារ/បារ៉ែល ដែលជាការកើនឡើងធំ ដោយសារការកើនឡើងភាពតានតឹងជិតផ្លូវដឹកជញ្ជូនសំខាន់។ នេះធ្វើឲ្យការកាន់ “ទីតាំងទិញ” (long position៖ ទិញដើម្បីចំណេញពេលតម្លៃឡើង) នៅលើកិច្ចសន្យាប្រេង និងការទិញអុបសិន “ហៅ” (call options៖ សិទ្ធិក្នុងការទិញទ្រព្យនៅតម្លៃកំណត់ មុនថ្ងៃផុតកំណត់) លើ ETF វិស័យថាមពល (ETF៖ មូលនិធិដែលជួញដូរលើផ្សារដូចភាគហ៊ុន ជាច្រើនទ្រព្យរួមគ្នា) ក្លាយជាវិធីផ្ទាល់ក្នុងការជួញដូរតាមភាពតានតឹង។ ផ្លូវទៅកាន់គោលដៅ ១២៥ ដុល្លារ ហាក់កាន់តែច្បាស់ ប្រសិនបើស្ថានការណ៍នយោបាយអន្តរជាតិ (geopolitical situation៖ បញ្ហានយោបាយ និងសន្តិសុខរវាងប្រទេស) មិនប្រសើរឡើង។

ទិន្នន័យ Core CPI (Core CPI៖ សន្ទស្សន៍តម្លៃអ្នកប្រើប្រាស់ ដកចេញអាហារ និងថាមពល ដើម្បីមើលទិសដៅតម្លៃជាក់ស្តែង) ខែមុន ដែលមានអត្រាប្រចាំឆ្នាំ ៤.២% បញ្ជាក់ថា អតិផរណាកំពុង “ជាប់លាប់” (entrenched៖ ពិបាកធ្លាក់ចុះងាយៗ) ដូចបានព្រមាន។ ធនាគារកណ្ដាលអាមេរិក (Federal Reserve៖ អ្នកកំណត់គោលនយោបាយអត្រាការប្រាក់ និងប្រាក់ផ្គត់ផ្គង់) បានបង្ហាញជំហរតឹងរឹង (hawkish stance៖ ចង់រក្សាឬឡើងអត្រាការប្រាក់ ដើម្បីបង្ក្រាបអតិផរណា) ដែលស្មើនឹងធ្វើឲ្យការរំពឹងកាត់បន្ថយអត្រាការប្រាក់សម្រាប់ឆ្នាំ ២០២៦ កាន់តែតិច និងពង្រឹងការភ្នាល់ប្រឆាំងកិច្ចសន្យាអនាគតអត្រាការប្រាក់ (interest rate futures៖ កិច្ចសន្យាអនាគតដែលពាក់ព័ន្ធទិសដៅអត្រាការប្រាក់)។ គួរពិចារណាការប្រើអុបសិន “ពុត” (put options៖ សិទ្ធិក្នុងការលក់ទ្រព្យនៅតម្លៃកំណត់ ដើម្បីចំណេញពេលតម្លៃធ្លាក់) លើ ETF ប័ណ្ណបំណុលរយៈពេលវែង (long-duration bond ETFs៖ មូលនិធិប័ណ្ណបំណុលអាយុកាលវែង ដែលមានភាពងាយរងការកើនអត្រាការប្រាក់) ដើម្បីចំណេញពីការកើន “ផលចំណេញប័ណ្ណបំណុល” (yields៖ អត្រាផលចំណេញ; ជាទូទៅអត្រាការប្រាក់ឡើង នឹងធ្វើឲ្យ yield ឡើង និងតម្លៃប័ណ្ណបំណុលធ្លាក់)។

ភាពមិនច្បាស់លាស់ទូលំទូលាយនេះ បង្ហាញតាមសន្ទស្សន៍ VIX (VIX៖ សន្ទស្សន៍វាស់ភាពភ័យខ្លាច/ការរំញ័រតម្លៃទីផ្សារ) ដែលកំពុងស្ថិតលើកម្រិត ២៥ ដែលជាសញ្ញាសំពាធទីផ្សារ។ បរិយាកាសបែបនេះបញ្ជាក់ថា ត្រូវការការការពារផតថល (portfolio protection៖ វិធានការកាត់បន្ថយការខាតបង់) កាន់តែច្រើន។ ការទិញអុបសិន “ពុត” លើសន្ទស្សន៍ធំៗ ដូចជា S&P 500 (S&P 500៖ សន្ទស្សន៍ភាគហ៊ុន ៥០០ ក្រុមហ៊ុនធំៗអាមេរិក) ជាវិធីប្រុងប្រយ័ត្ន ដើម្បីបិទហានិភ័យ (hedge៖ ការការពារការខាតបង់ដោយប្រតិបត្តិការផ្ទុយទិស) ពីសម្ពាធសេដ្ឋកិច្ចដែលបណ្តាលមកពីតម្លៃថាមពលខ្ពស់ និងអតិផរណា។

ហានិភ័យសំខាន់ដែលបានពិភាក្សាកាលពីឆ្នាំមុន គឺការរំពឹងអតិផរណាចាប់ផ្តើមបាត់ស្ថេរភាព ឥឡូវកំពុងក្លាយជាចំណុចផ្ដោតសំខាន់របស់ទីផ្សារ។ ទីផ្សារឧបករណ៍ដេរីវេ (derivatives market៖ ផ្សារឧបករណ៍ហិរញ្ញវត្ថុដែលតម្លៃអាស្រ័យលើទ្រព្យមូលដ្ឋាន ដូចជា futures និង options) កំពុងកំណត់តម្លៃចូល (price in៖ បញ្ចូលការរំពឹងទុកទៅក្នុងតម្លៃ) ស្ថានការណ៍អត្រាការប្រាក់ “ខ្ពស់យូរ” (higher for longer៖ អត្រាការប្រាក់នៅខ្ពស់ក្នុងរយៈពេលយូរ) ដែលអាចបន្តទៅដល់ឆ្នាំ ២០២៧។ ការផ្លាស់ប្តូរនេះមានន័យថា យុទ្ធសាស្ត្រដែលរំពឹងនឹងត្រឡប់ទៅស្ថានភាពធម្មតាឆាប់ៗ កំពុងជួបឧបសគ្គខ្លាំង។