យុទ្ធសាស្ត្រ​ករ NBC រំពឹងថា ទស្សនវិស័យ​រយៈពេល​ខ្លី​របស់​ប្រាក់​អឺរ៉ូ​នឹង​មិន​ស្មើគ្នា ដោយសារ​ហានិភ័យ​ភូមិសាស្ត្រ​នយោបាយ​កើនឡើង (ភាពតានតឹង​រវាង​ប្រទេស/ជម្លោះ ដែលអាចបង្កភាពមិនប្រាកដប្រជា), តម្លៃ​ថាមពល​នៅតែ​ខ្ពស់ និង​កំណើន​សេដ្ឋកិច្ច​ទន់ខ្សោយ។ ពួកគេ​និយាយថា កត្តា​ទាំងនេះ​អាចធ្វើ​ឲ្យ EUR/USD ងាយ​រង​រយៈពេល​ខ្លី​នៃ​ការ​ខ្សោយ​ពេលទីផ្សារ “បន្ថយ​ហានិភ័យ” (risk-off មានន័យថា វិនិយោគិន​ជៀសវាង​ទ្រព្យ​ហានិភ័យ និងទៅរក​ទ្រព្យ​សុវត្ថិភាព)។

ពួកគេ​ពណ៌នា​ថា ធនាគារ​កណ្ដាល​អឺរ៉ុប (ECB) កំពុង “ឈប់រង់ចាំ” (holding pattern មានន័យថា មិនប្រញាប់​ប្ដូរ​គោលនយោបាយ​ការ​ប្រាក់)។ ក្រុមប្រឹក្សា​គ្រប់គ្រង (Governing Council គឺ​គណៈដឹកនាំ​សម្រេចចិត្ត​អំពី​អត្រាការប្រាក់) បាន​លើកឡើង​ពី​ហានិភ័យ​អតិផរណា​អាចឡើងខ្ពស់ (upside inflation risks) និង​ហានិភ័យ​កំណើន​អាចចុះខ្សោយ (downside growth risks) ខណៈ​ការ​រំពឹង​អតិផរណា​រយៈពេល​វែង​នៅតែ “ជាប់គោល” (anchored មានន័យថា ការរំពឹងមិនរំកិលខ្លាំង និងនៅជិតគោលដៅ)។

NBC នៅតែ​ព្យាករណ៍​ថា EUR/USD នឹង​កើន​បន្តិច​ដល់​ចុង​ឆ្នាំ ពេល​ស្ថានការណ៍​ថយ​ស្ថិតស្ថេរ និង ECB នៅតែ​ប្រុងប្រយ័ត្ន ជាង​ជា “ទន់ខ្សោយ​ខាង​គោលនយោបាយ” (dovish មានន័យថា មានទំនោរ​បន្ធូរ​គោលនយោបាយ ដូចជា​កាត់​អត្រាការប្រាក់)។ ពួកគេ​បន្ថែមថា តម្លៃ​ប្រាក់​អឺរ៉ូ​ផ្តល់​ការ​គាំទ្រ​តិចជាងមុន ព្រោះ “អត្រាប្តូរ​ពិត​ប្រៀបធៀប​ជាមួយ​ដៃគូ​ជួញដូរ” (real effective exchange rate គឺ​វាស់តម្លៃ​រូបិយប័ណ្ណ​ទាំងតាម​ប្រទេស​ជាច្រើន និងកែតម្រូវ​តាម​អតិផរណា) នៅជិត​មធ្យមភាគ​រយៈពេល​វែង។

ពួកគេ​ដាក់ចេញ​ផ្លូវ​ពីរ​ដំណាក់កាល​សម្រាប់​រូបិយប័ណ្ណ។ ដំណាក់កាលទី១ អាច​ខ្សោយ​រយៈពេល​ខ្លី បើ​ហានិភ័យ​ភូមិសាស្ត្រ​នយោបាយ​រក្សា​ថាមពល​ឲ្យថ្លៃ និងកាត់បន្ថយ​ចំណង់ទទួល​ហានិភ័យ; បន្ទាប់មក ដំណាក់កាលទី២ កើន​បន្តិច​ដល់​ចុង​ឆ្នាំ ពេល​ទីផ្សារ​ស្រូបយក “ការឆក់” (shock មានន័យថា ព្រឹត្តិការណ៍ភ្លាមៗ​ប៉ះពាល់​តម្លៃ/សេដ្ឋកិច្ច) បាន។

ដោយសារ​ទស្សនវិស័យ​មិន​ស្មើគ្នា សម្រាប់​ប្រាក់​អឺរ៉ូ យើង​ឃើញ​ថា រូបិយប័ណ្ណ​នេះ​កំពុង​ជួប​សម្ពាធ​រយៈពេល​ខ្លី ពី​ភាពតានតឹង​ភូមិសាស្ត្រ​នយោបាយ និង​តម្លៃ​ថាមពល​ដែល​នៅតែ​ខ្ពស់។ ដោយ “កុងត្រា​អនាគត” (futures គឺ​កិច្ចសន្យា​ទិញ/លក់​នៅ​ថ្ងៃ​អនាគត​តាមតម្លៃ​កំណត់ជាមុន) ឧស្ម័ន​ធម្មជាតិ Dutch TTF បាន​ឡើង​វិញ​លើស €35 ក្នុង​មួយ​មេហ្គាវ៉ាត់​ម៉ោង (megawatt-hour ជាឯកតា​ថាមពល) កាល​ពី​សប្ដាហ៍​មុន ហានិភ័យ​នៃ​ការ​ខ្សោយ​រយៈពេល​ខ្លី ក្នុង​គូ EUR/USD នៅតែ​ខ្ពស់។ នេះ​ធ្វើ​ឲ្យ​គូ​ប្រាក់​ងាយ​រង​ការ​ថយ​ចុះ (pullbacks មានន័យថា ការធ្លាក់តម្លៃ​បណ្ដោះអាសន្ន) ជាពិសេស​ពេល​ទីផ្សារ​មាន​ចំណង់​ហានិភ័យ​ទាប។

ទិន្នន័យ​ថ្មី​បញ្ជាក់​ពី​តុល្យភាព​ដ៏​ងាយ​ប្រែប្រួល​នេះ ដោយ GDP ត្រីមាសទី១ ឆ្នាំ 2026 របស់​តំបន់​អឺរ៉ូ (Eurozone គឺ​ក្រុម​ប្រទេស​ប្រើ​ប្រាក់​អឺរ៉ូ) កើន​តែ 0.1% ប៉ុណ្ណោះ ខណៈ​អតិផរណា​ខែ​មេសា​នៅតែ 2.5% ដែល “រឹង” (sticky មានន័យថា មិនងាយ​ធ្លាក់ចុះ)។ វា​ដាក់ ECB នៅ​ក្នុង​ស្ថានភាព​ឈប់រង់ចាំ ព្រោះ​មិន​អាច​ដាក់​វិធានការ​ខ្លាំង​ដើម្បី​ជួយ​កំណើន​ទន់ខ្សោយ ដោយ​គ្មាន​ហានិភ័យ​បង្ក​ឲ្យ​អតិផរណា​ឡើងវិញ។ ដូច្នេះ យើង​រំពឹងថា ECB នឹង​អត់ធ្មត់ ដែល​ជួយ​ទប់​មិន​ឲ្យ​ប្រាក់​អឺរ៉ូ​ធ្លាក់​ខ្លាំង (provides a floor មានន័យថា មាន​កម្រិត​គាំទ្រ) ប៉ុន្តែ​ក៏​កំណត់​ការ​កើន​ឡើង​រហ័ស​ផងដែរ។

យើង​ជឿថា ការ​កើន​ងាយៗ​ដោយសារ​តម្លៃ​ថោក បាន​ចប់​ហើយ ព្រោះ real effective exchange rate របស់​ប្រាក់​អឺរ៉ូ កំពុង​នៅ​ជិត​មធ្យមភាគ​រយៈពេល​វែង។ នេះ​មានន័យថា ចាប់ពីនេះទៅ ការ​កើន​តម្លៃ​ត្រូវ​ពឹង​លើ​ភាព​ប្រសើរ​នៃ​មូលដ្ឋាន​សេដ្ឋកិច្ច (economic fundamentals ដូចជា​កំណើន ការងារ និងអតិផរណា) មិនមែន​គ្រាន់តែ​ត្រឡប់​ទៅ​កម្រិត​មធ្យម (reversion to the mean មានន័យថា តម្លៃវិល​ត្រឡប់​ទៅ​កម្រិត​ធម្មតា) ទេ។ ប្រាក់​អឺរ៉ូ​មិន​មែន​ថោក​ទៀត​ហើយ ដូច្នេះ​អ្នកជួញដូរ​គួរ​រំពឹង​ការ​ឡើង​បន្តិច​ម្ដងៗ (grind higher មានន័យថា កើន​យឺតៗ) ជាង​ការ​ឡើង​ខ្លាំង​ភ្លាមៗ (sharp rally)។

មើល​ត្រឡប់​ទៅ​ភាព​ប្រែប្រួល (volatility មានន័យថា តម្លៃ​ឡើងចុះ​ខ្លាំង) ក្នុង​ឆ្នាំ 2025 យើង​ឃើញ​លំនាំ​ស្រដៀងគ្នា ដែល​ប្រាក់​អឺរ៉ូ​ខ្សោយ ពេល​មាន​ការ​ភ័យខ្លាច​អំពី​តម្លៃ​ថាមពល មុន​នឹង​ស្ដារ​តម្លៃ​វិញ​បន្តិច​ម្ដងៗ ពេល​ទីផ្សារ​ស្រូបយក​ការឆក់ និង ECB នៅតែ​មាំមួន។ បទពិសោធន៍​នោះ​បង្ហាញថា ខណៈ​ការធ្លាក់​ក្រោម 1.0700 អាច​កើតមាន​ក្នុង​ប៉ុន្មាន​សប្ដាហ៍​ខាងមុខ វា​ប្រហែល​ជា​ឱកាស​ទិញ​សម្រាប់​អ្នក​ដែល​មាន​គោលដៅ​វែង។ គំរូ​ក្នុង​អតីតកាល​នេះ​គាំទ្រ​មើល​ឃើញ​ពីរ​ដំណាក់កាល​សម្រាប់​មួយ​ឆ្នាំ​ដែល​នៅសល់។