ប្រាក់យ័នចិនបានរឹងមាំឡើង ដោយ USD/CNY ស្ថិតជិតកម្រិតទាបបំផុតក្នុងរយៈពេលច្រើនឆ្នាំ (គណនាជាមធ្យមត្រីមាស)។ ការផ្លាស់ទីនេះមិនបានកើតឡើងត្រឹមតែដោយសារប្រាក់ដុល្លារ​អាមេរិកខ្សោយប៉ុណ្ណោះទេ ប៉ុន្តែក៏ពាក់ព័ន្ធនឹងលំហូរទូទាត់ថាមពល (ការបង់ប្រាក់សម្រាប់ប្រេង ឧស្ម័ន និងថាមពលផ្សេងៗ) ដែលកំពុងកើនឡើងផងដែរ។

សកម្មភាពផលិតកម្មចិនបានប្រសើរឡើង ហើយទិន្នន័យសន្ទស្សន៍តម្លៃផលិតករ PPI (សន្ទស្សន៍វាស់ការប្រែប្រួលតម្លៃទំនិញនៅច្រករោងចក្រ/កម្រិតអ្នកផលិត) ក៏រឹងមាំឡើង។ វាធ្វើឲ្យសម្ពាធឲ្យអនុវត្តគោលនយោបាយបន្ធូរបន្ថយយ៉ាងខ្លាំង (ដូចជា កាត់អត្រាការប្រាក់ ឬបន្ថែមប្រាក់ក្នុងប្រព័ន្ធ) ថយចុះ។

ទស្សនវិស័យ “យ័នឡើងតម្លៃ” ក្រោមការគ្រប់គ្រង

គេរំពឹងថាប្រាក់យ័នអាចបន្តឡើងតម្លៃបន្ថែមទៀត ប៉ុន្តែនឹងស្ថិតក្រោមការគ្រប់គ្រងតឹងរឹងពីធនាគារប្រជាជនចិន PBoC (ធនាគារកណ្ដាលចិន)។ គោលបំណងគឺកាត់បន្ថយអតិផរណានាំចូល (ការឡើងថ្លៃពីទំនិញនាំចូល) ជាពិសេសផ្នែកថាមពល និងគាំទ្រទំនុកចិត្តទីផ្សារ។

អ្នកកំណត់គោលនយោបាយទំនងជាចៀសវាងចលនាទិសតែមួយ ដែលអាចប៉ះពាល់ដល់អ្នកនាំចេញ ឬជំរុញការចូលទីតាំងស៊ើបសាក (ការភ្នាល់លើទិសតែមួយដើម្បីស្វែងរកចំណេញ)។ លុះត្រាតែកំណើនសេដ្ឋកិច្ចធ្លាក់ចុះខ្លាំង ទិសដៅនៅតែផ្អែកទៅលើយ័នរឹងមាំឡើង ប៉ុន្តែក្រោមការគ្រប់គ្រង។

ដោយសារទស្សនវិស័យ “ឡើងតម្លៃយឺតៗ” ក្រោមការគ្រប់គ្រងនេះ ពាណិជ្ជករ (traders) អាចពិចារណាយុទ្ធសាស្ត្រដែលចំណេញពីការធ្លាក់ចុះយឺតៗ និងមានស្ថិរភាពរបស់អត្រា USD/CNY។ យ័នកំពុងរឹងមាំលើសពីតែនិន្នាការដុល្លារខ្សោយ ហើយនិន្នាការនេះទំនងបន្ត។ ការលេងការប្រែប្រួលខ្លាំង (volatility ខ្ពស់៖ អត្រាប្រែប្រួលរហ័ស និងខ្លាំង) ទំនងនឹងមិនត្រូវលើកទឹកចិត្ត ដោយសារការគ្រប់គ្រងប្រុងប្រយ័ត្នរបស់ធនាគារកណ្ដាលចំពោះការឡើងតម្លៃរូបិយប័ណ្ណ។

ទស្សនៈនេះត្រូវបានគាំទ្រដោយទិន្នន័យសេដ្ឋកិច្ចខែមេសា 2026។ PMI ផលិតកម្មផ្លូវការរបស់ចិន (សន្ទស្សន៍អ្នកគ្រប់គ្រងការទិញ ដែលវាស់និន្នាការការបញ្ជាទិញ ផលិតកម្ម និងការងារ—លើស 50 មានន័យថាកំពុងពង្រីក) ស្ថិតនៅ 51.1 បង្ហាញការពង្រីកជាប់លាប់ ខណៈ PPI បានត្រឡប់ទៅវិជ្ជមានបើប្រៀបធៀបឆ្នាំទៅឆ្នាំ (year-over-year៖ ប្រៀបធៀបនឹងខែដូចគ្នាឆ្នាំមុន) ជាលើកដំបូងក្នុងរយៈពេលលើសមួយឆ្នាំ។ មូលដ្ឋានសេដ្ឋកិច្ចដែលល្អឡើងនេះធ្វើឲ្យអ្នកកំណត់គោលនយោបាយមិនចាំបាច់បន្ធូរបន្ថយខ្លាំង ឲ្យរូបិយប័ណ្ណអាចរឹងមាំឡើងបាន។

កត្តាគាំទ្រពីការទូទាត់ថាមពល

ការប្រើប្រាស់ប្រាក់យ័នកាន់តែច្រើនក្នុងការទូទាត់ពាណិជ្ជកម្មថាមពល ក្លាយជាកត្តាគាំទ្ររចនា (structural tailwind៖ កត្តាគាំទ្រយូរអង្វែង មិនមែនស្ថានការណ៍បណ្តោះអាសន្ន) សម្រាប់រូបិយប័ណ្ណ។ មានការកើនឡើងគួរឲ្យកត់សម្គាល់នៃការជួញដូរ “កិច្ចសន្យាអនាគត” ប្រេងដែលគិតជាយ័ន (oil futures៖ កិច្ចសន្យាទិញ/លក់ប្រេងសម្រាប់ពេលអនាគត ដើម្បីគ្រប់គ្រងហានិភ័យ ឬរកចំណេញ) នៅផ្សារថាមពលអន្តរជាតិទីក្រុងស៊ាងហៃ (Shanghai International Energy Exchange) ក្នុងត្រីមាសទី១ ឆ្នាំ 2026។ និន្នាការនេះបង្ហាញថាមានតម្រូវការពាណិជ្ជកម្មចំពោះ CNY យ៉ាងស្ថិតស្ថេរ ដែលមិនពឹងផ្អែកលើលំហូរភ្នាល់ (speculative flows៖ លុយចូលចេញដោយអ្នកវិនិយោគភ្នាល់) ទេ។

PBoC ទំនងនឹងអត់ធ្មត់ឲ្យមានការឡើងតម្លៃយឺតៗនេះ ដើម្បីទប់ស្កាត់អតិផរណានាំចូល ប៉ុន្តែក៏នឹងចូលអន្តរាគមន៍ដើម្បីបង្ការការឡើងលឿនខ្វះសណ្តាប់ធ្នាប់។ យើងបានឃើញអាកប្បកិរិយាបែបនេះនៅពាក់កណ្តាលទី២ ឆ្នាំ 2025 ពេលធនាគារប្រើ “អត្រាជួសជុលប្រចាំថ្ងៃ” (daily fixing៖ អត្រាប្តូរដែលធនាគារកណ្ដាលកំណត់/ណែនាំរៀងរាល់ថ្ងៃ) ខ្លាំងជាងការរំពឹង ដើម្បីណែនាំយ័នឡើង ខណៈពេលតែមួយក៏ប្រើធនាគាររដ្ឋឲ្យទិញដុល្លារ ដើម្បីធ្វើឲ្យការឡើងតម្លៃមានភាពរលូន។ ល្បឿនដែលគេបង្ខំគ្រប់គ្រងនេះបង្ហាញថាអាជ្ញាធរចង់ចៀសវាងការបង្កើតឱកាស “ភ្នាល់ទិសតែមួយ” ដែលអាចធ្វើឲ្យអ្នកនាំចេញខូចខាត។

សម្រាប់អ្នកជួញដូរឧបករណ៍ដេរីវ៉ាទីវ (derivatives៖ ឧបករណ៍ហិរញ្ញវត្ថុដែលតម្លៃអាស្រ័យលើតម្លៃទ្រព្យមូលដ្ឋាន ដូចជា អត្រាប្តូរប្រាក់) បរិយាកាសនេះគាំទ្រយុទ្ធសាស្ត្រដែលទទួលផលពីការប្រែប្រួលទាប និងចលនាទិសដៅយឺតៗ។ ការលក់ option (សិទ្ធិទិញ/លក់) ប្រភេទ USD calls ដែលនៅក្រៅតម្លៃទីផ្សារ (out-of-the-money៖ តម្លៃកំណត់មិនទាន់មានប្រយោជន៍អនុវត្តនៅពេលនេះ) ប្រឆាំងនឹង CNH (យ័នក្រៅដែនគោក/យ័នជួញដូរនៅក្រៅប្រទេស) អាចជាវិធីមួយដើម្បីទទួល “ព្រីមៀម” (premium៖ ថ្លៃដែលទទួលបានពីការលក់ option) ព្រោះការឡើងតម្លៃរហ័ស និងខ្លាំងរបស់យ័នមិនសូវមានឱកាស។