មាស (XAU/USD) បានឡើងដល់កម្រិតខ្ពស់បំផុតក្នុងរយៈពេលមួយសប្តាហ៍ ជិត $4,700 នៅដើមម៉ោងជួញដូរអាស៊ីថ្ងៃព្រហស្បតិ៍។ ការឡើងនេះកើតឡើងបន្ទាប់ពីកង្វល់អំពីអតិផរណា (inflation = តម្លៃទំនិញឡើងជាបន្តបន្ទាប់) បានស្រាលចុះ ដោយសារអារម្មណ៍វិជ្ជមានថា អាចមានកិច្ចព្រមព្រៀងសន្តិភាព អាមេរិក-អ៊ីរ៉ង់។

Bloomberg រាយការណ៍កាលពីថ្ងៃពុធថា អាមេរិក និងអ៊ីរ៉ង់ កំពុងពិចារណាសំណើថ្មីមួយ ដើម្បីបញ្ចប់សង្គ្រាម។ ប្រធានាធិបតីអាមេរិក Donald Trump បាននិយាយថា ជម្លោះនេះមាន “ឱកាសខ្ពស់ណាស់ក្នុងការបញ្ចប់” ហើយអាចបញ្ចប់មុនដំណើរទស្សនកិច្ចរបស់លោកទៅទីក្រុងប៉េកាំងសប្តាហ៍ក្រោយ។

ការរំពឹងអំពីអត្រាការប្រាក់ និងមាស

ការថយចុះនៃកង្វល់អំពីសម្ពាធតម្លៃ (price pressures = ភាពរុញតម្លៃឡើង) អាចធ្វើឲ្យទីផ្សាររំពឹងថា ធនាគារកណ្ដាលអាមេរិក (Federal Reserve/Fed = ស្ថាប័នកំណត់គោលនយោបាយការប្រាក់របស់អាមេរិក) អាចកាត់បន្ថយអត្រាការប្រាក់។ អត្រាការប្រាក់ទាប ធ្វើឲ្យ “ថ្លៃឱកាស” (opportunity cost = អ្វីដែលបោះបង់ចោលពេលជ្រើសរើសយកជម្រើសមួយ) នៃការកាន់កាប់មាសថយចុះ ព្រោះមាសមិនបង់ការប្រាក់ (non-yielding = មិនមានចំណូលការប្រាក់)។

ទីផ្សារកំពុងរង់ចាំរបាយការណ៍ការងារអាមេរិកខែមេសា នៅថ្ងៃសុក្រ ដែលអាចមានឥទ្ធិពលលើជំហានគោលនយោបាយបន្ទាប់របស់ Fed។ ទិន្នន័យទីផ្សារការងារខ្លាំង (labour data = ទិន្នន័យការងារ ដូចជា ការងារថ្មី និងអត្រាគ្មានការងារ) អាចជួយគាំទ្រដុល្លារ​អាមេរិក និងដាក់សម្ពាធលើមាសដែលកំណត់តម្លៃជាដុល្លារ (dollar-priced gold = តម្លៃមាសគិតជាដុល្លារ)។

មាសត្រូវបានប្រើយ៉ាងទូលំទូលាយជាទ្រព្យសន្សំតម្លៃ (store of value = រក្សាតម្លៃទ្រព្យ) និងមធ្យោបាយក្នុងការផ្លាស់ប្តូរ (medium of exchange = ប្រើសម្រាប់ទូទាត់/ជួញដូរ) ហើយជាញឹកញាប់ត្រូវបានចាត់ទុកជា “ទ្រព្យសុវត្ថិភាព” (safe-haven asset = ទ្រព្យដែលមនុស្សទៅកាន់ពេលទីផ្សារមានភាពភ័យខ្លាច)។ វាក៏ត្រូវបានប្រើជាឧបករណ៍ការពារការឡើងតម្លៃ (hedge against inflation = ការការពារពេលតម្លៃទំនិញឡើង) និងការខ្សោយតម្លៃរូបិយប័ណ្ណ (weakening currencies = រូបិយប័ណ្ណអស់កម្លាំង)។

ធនាគារកណ្ដាល (central banks = ស្ថាប័នគ្រប់គ្រងលុយ និងអត្រាការប្រាក់ប្រទេស) ជាអ្នកកាន់កាប់មាសធំបំផុត ហើយអាចទិញដើម្បីបំបែកហានិភ័យទុនបម្រុង (diversify reserves = មិនពឹងលើទ្រព្យមួយប្រភេទតែមួយ)។ ពួកគេបានបន្ថែម 1,136 តោន តម្លៃប្រហែល $70 ពាន់លាន ក្នុងឆ្នាំ 2022 ដែលជាកម្រិតខ្ពស់បំផុតតាមកំណត់ត្រាប្រចាំឆ្នាំ។

ទំនាក់ទំនងដុល្លារ បំណុលរដ្ឋាភិបាលអាមេរិក និងអារម្មណ៍ហានិភ័យ

មាសជាញឹកញាប់ផ្លាស់ទីផ្ទុយទិសនឹងដុល្លារ​អាមេរិក និងបំណុលរដ្ឋាភិបាលអាមេរិក (US Treasuries = ប័ណ្ណបំណុលដែលរដ្ឋាភិបាលអាមេរិកចេញ ដើម្បីខ្ចីប្រាក់)។ វាក៏មានទំនោរចុះខ្សោយនៅពេលផ្សារហ៊ុនឡើង និងខ្លាំងឡើងនៅពេលទីផ្សារលក់ធ្លាក់ (market sell-offs = ការលក់ច្រើនបណ្តាលឲ្យតម្លៃធ្លាក់)។

ខែឧសភា ឆ្នាំ 2025 មាសធ្លាប់ឡើងទៅជិត $4,700 ដោយសារក្តីសង្ឃឹមអំពីកិច្ចព្រមព្រៀងសន្តិភាព អាមេរិក-អ៊ីរ៉ង់។ អារម្មណ៍វិជ្ជមាននោះបង្កើនការរំពឹងថា Fed អាចបន្ថយគោលនយោបាយតឹងរ៉ឹង (restrictive policy = គោលនយោបាយអត្រាការប្រាក់ខ្ពស់/កាត់បន្ថយលុយក្នុងប្រព័ន្ធ) ដែលធម្មតាគាំទ្រតម្លៃមាស។ ទីផ្សារនៅពេលនោះរំពឹងថានឹងស្រាលទាំងភាពតានតឹងភូមិសាស្ត្រនយោបាយ (geopolitical tension = ជម្លោះរវាងប្រទេស) និងអត្រាការប្រាក់ខ្ពស់។

ឆ្នាំ 2026 ស្ថានការណ៍បានប្ដូរទិស ព្រោះកិច្ចព្រមព្រៀងសន្តិភាពនោះបរាជ័យនៅចុងឆ្នាំមុន ធ្វើឲ្យភាពតានតឹងមជ្ឈឹមបូព៌ាកើនឡើងវិញ។ មាសបានរកឃើញកម្រិតគាំទ្រថ្មី (new floor = កម្រិតតម្លៃដែលមើលទៅមិនងាយធ្លាក់ក្រោម) ហើយតម្លៃកំពុងរំកិលជុំវិញ $5,150 (consolidating = រក្សាក្នុងជួរតូច មិនឡើង/ចុះខ្លាំង)។ ជម្លោះជាថ្មីបានពង្រឹងតួនាទី “ទ្រព្យសុវត្ថិភាព” របស់មាស។

កាលពីឆ្នាំមុន ទីផ្សាររំពឹងការកាត់បន្ថយអត្រាការប្រាក់ តែអតិផរណានៅតែខ្ពស់ (stubborn inflation = អតិផរណាធ្លាក់យឺត) បានធ្វើឲ្យ Fed បន្តមានទស្សនៈតឹងរ៉ឹង (hawkish = លើកទឹកចិត្តអត្រាការប្រាក់ខ្ពស់ដើម្បីទប់អតិផរណា)។ អត្រាមូលដ្ឋានរបស់ Fed (Federal Funds Rate = អត្រាការប្រាក់គោលដែលប៉ះពាល់អត្រាកម្ចីទូទៅ) ត្រូវបានរក្សាទុកនៅ 6.0% ក្នុង 2 ត្រីមាសចុងក្រោយ ហើយការលើកឡើងអំពីការឡើងអត្រា (hike = បង្កើនអត្រាការប្រាក់) កំពុងមានកាន់តែច្រើន។ នេះធ្វើឲ្យថ្លៃឱកាសនៃការកាន់កាប់ទ្រព្យមិនបង់ការប្រាក់ ដូចជាមាស កាន់តែខ្ពស់។

របាយការណ៍ CPI (Consumer Price Index = សន្ទស្សន៍តម្លៃទំនិញសម្រាប់អ្នកប្រើប្រាស់) ខែមេសា 2026 បង្ហាញថា អតិផរណាមូលដ្ឋាន (core inflation = អតិផរណាដកចេញទំនិញផ្លាស់ប្តូរខ្លាំង ដូចជា អាហារ និងថាមពល) នៅ 3.9% ប្រៀបធៀបឆ្នាំទៅឆ្នាំ (year-over-year = ប្រៀបនឹងខែដូចគ្នាកាលពីឆ្នាំមុន) ដែលធ្វើឲ្យខកចិត្តអ្នករំពឹងថាតម្លៃនឹងត្រជាក់ចុះ។ ដូចគ្នានេះ របាយការណ៍ការងារក្រៅវិស័យកសិកម្ម (non-farm payrolls = ចំនួនការងារថ្មីជាទូទៅ មិនរាប់វិស័យកសិកម្ម) សប្តាហ៍មុនបានបន្ថែម 280,000 ការងារ បង្ហាញភាពរឹងមាំ ធ្វើឲ្យ Fed មិនមានមូលហេតុច្រើនក្នុងការកាត់អត្រាការប្រាក់ឆាប់ៗនេះ។ ដុល្លារខ្លាំងកំពុងរារាំងមិនឲ្យតម្លៃមាសបំបែកឡើងខ្លាំងក្នុងពេលនេះ។

ស្ថានការណ៍នេះបង្កើតការទាញទៅមកសម្រាប់មាស រវាងតម្រូវការទ្រព្យសុវត្ថិភាពពីភាពមិនស្ថិរភាពសកល និងថ្លៃឱកាសខ្ពស់ពីអត្រាការប្រាក់ខ្ពស់។ ដោយសារភាពមិនច្បាស់នេះ អ្នកជួញដូរអាចមើលយុទ្ធសាស្ត្រក្នុងទីផ្សារដែលចំណេញពេលតម្លៃរំកិលខ្លាំង (long volatility strategies = រកចំណេញពីការឡើង/ចុះខ្លាំង) ដូចជា ការទិញ straddle ឬ strangle លើកិច្ចសន្យាអនាគតមាស (gold futures = កិច្ចសន្យាទិញ/លក់មាសនៅកាលបរិច្ឆេទអនាគត)។ ទីតាំងទាំងនេះអាចចំណេញពីការផ្លាស់ទីតម្លៃធំមួយ ទោះឡើងឬចុះក៏ដោយ។

យើងកំពុងឃើញភាពរំកិលដែលទីផ្សាររំពឹងទុកក្នុងអុបសិនមាសកើនឡើង (implied volatility in gold options = កម្រិតរំកិលដែលតម្លៃអុបសិនបង្ហាញថាទីផ្សាររំពឹង) បង្ហាញថា ទីផ្សាររំពឹងការផ្លាស់ប្តូរតម្លៃធំមួយ ប៉ុន្តែទិសដៅមិនច្បាស់។ នេះធ្វើឲ្យអុបសិនថ្លៃឡើង (options = កិច្ចសន្យាផ្តល់សិទ្ធិ ទិញ/លក់ មិនមែនកាតព្វកិច្ច) ប៉ុន្តែបង្ហាញផងដែរថា អាចមានការផ្លាស់ទីខ្លាំង ដោយសារសារព័ត៌មានពី Fed ឬចំណងជើងថ្មីៗពីមជ្ឈឹមបូព៌ា។ ទីផ្សារកំពុងតឹងណែន ហើយទីតាំងក្នុងឧបករណ៍អនិស្ស័យ (derivatives = កិច្ចសន្យាហិរញ្ញវត្ថុដែលតម្លៃពឹងលើទ្រព្យមូលដ្ឋាន) គួរត្រូវរៀបចំសម្រាប់ការបំបែកចេញ (break = ចេញពីជួរតម្លៃ) ជាងការរត់ជាតម្លៃទៅទិសមួយយូរៗ (trend = ទិសដៅឡើង/ចុះបន្ត)។