អ្នកយុទ្ធសាស្ត្រ​របស់ OCBC គឺ Sim Moh Siong និង Christopher Wong បាននិយាយថា ចលនាថ្មីៗរបស់ USD/JPY (អត្រាប្ដូរប្រាក់ “ដុល្លារ​អាមេរិក/យ៉េន​ជប៉ុន”) អាចឆ្លុះបញ្ចាំងពី “អន្តរាគមន៍ទិញយ៉េន” (ការចូលមកទិញយ៉េនដោយអាជ្ញាធរ ដើម្បីបង្កើនតម្លៃយ៉េន) ទោះបីអាជ្ញាធរជប៉ុនមិនទាន់បញ្ជាក់ថាបានធ្វើអ្វីក៏ដោយ។ ពួកគេក៏បានសំដៅថា ទោះដុល្លារ​អាមេរិកទន់ខ្សោយទូទៅ ក៏ចលនាតម្លៃយ៉េនគឺជាសញ្ញាច្បាស់បំផុតដែលពាក់ព័ន្ធនឹងគោលនយោបាយ។

ពួកគេនិយាយថា ឥរិយាបថទីផ្សារបង្ហាញថា មានការចូលរួមពីភាគីផ្លូវការ ដោយកម្រិត 158 ឥឡូវត្រូវបានមើលឃើញថាជាចំណុចសំខាន់ ជំនួស 160។ ពួកគេក៏លើកសំណួរថា ក្រសួងហិរញ្ញវត្ថុជប៉ុន (Ministry of Finance—អង្គភាពរដ្ឋដែលគ្រប់គ្រងហិរញ្ញវត្ថុ និងជាប្រភពអនុវត្តអន្តរាគមន៍ទីផ្សារប្រាក់) នឹងបន្តការពារយ៉េន ឬបានប្រើធនធានគ្រប់គ្រាន់រួចហើយ។

សញ្ញាអន្តរាគមន៍យ៉េន

OCBC លើកឡើងថា “អន្តរាគមន៍” តែឯង មិនសូវអាចប្ដូរទិសធំៗរបស់ USD/JPY បានទេ ប្រសិនបើគ្មានការគាំទ្រខ្លាំងជាងនេះពីគោលនយោបាយធនាគារកណ្ដាលជប៉ុន (Bank of Japan/BoJ—ធនាគារកណ្ដាលដែលកំណត់អត្រាការប្រាក់ និងគោលនយោបាយប្រាក់)។ ពួកគេបន្ថែមថា ការប្រែប្រួលយូរអង្វែង ទំនងត្រូវការឲ្យ “អត្រាផលចំណូលប័ណ្ណបំណុល” សហរដ្ឋអាមេរិកធ្លាក់ចុះ (US yields—អត្រាការប្រាក់ដែលទីផ្សារទាមទារពេលទិញប័ណ្ណបំណុលរដ្ឋ) ឬតម្លៃប្រេងធ្លាក់ចុះ។

ពួកគេថា អន្តរាគមន៍បន្ថែមអាចរុញ USD/JPY ចូលជួរ 150–155 ជាពិសេសប្រសិនបើតម្លៃប្រេងបន្តធ្លាក់។ OCBC រក្សាគោលដៅ USD/JPY ចុងឆ្នាំ 2026 នៅ 155 ហើយយោងការរំពឹងថា BoJ អាចដំឡើងអត្រាការប្រាក់នៅខែមិថុនា (rate hike—ការលើកអត្រាការប្រាក់គោល) ប៉ុន្តែនៅតែសង្កេតថា គោលនយោបាយអាចនៅយឺតជាងស្ថានភាពទីផ្សារ។

ចលនាតម្លៃយ៉េនបង្ហាញថា អាជ្ញាធរជប៉ុនកំពុងធ្វើអន្តរាគមន៍ដើម្បីគាំទ្ររូបិយប័ណ្ណរបស់ខ្លួន។ វាហាក់ថា 158 ក្លាយជាបន្ទាត់ការពារថ្មី (line in the sand—កម្រិតដែលអាជ្ញាធរមិនចង់ឲ្យលើស) ជំនួសកម្រិត 160 មុននេះ។ ដូចនេះ ការកាន់ “ស្ថានភាពឡុង USD/JPY” (long position—ភ្នាល់ថា USD/JPY នឹងឡើង) លើសកម្រិតនេះ កាន់តែមានហានិភ័យក្នុងពេលខ្លី។

ដោយសារតែបែបនេះ អ្នកជួញដូរគួរពិចារណាប្រើ “អុបទ្យុន” (options—កិច្ចសន្យាដែលផ្តល់សិទ្ធិទិញ/លក់នៅតម្លៃកំណត់) ដើម្បីការពារហានិភ័យពីការធ្លាក់លឿនភ្លាមៗ ដោយសារការលក់ដុល្លារពីភាគីផ្លូវការ។ “លក់ call spreads” (យុទ្ធសាស្ត្រលក់អុបទ្យុន call មួយ និងទិញ call មួយផ្សេងទៀតនៅកម្រិតខ្ពស់ជាង ដើម្បីកំណត់ហានិភ័យ) ជាមួយតម្លៃអនុវត្ត (strikes—តម្លៃកំណត់សម្រាប់អនុវត្តអុបទ្យុន) លើស 158 អាចជាវិធីសមស្រប ដើម្បីទាញអត្ថប្រយោជន៍ពីការមើលឃើញថាមាន “ក سق” នៅតំបន់នេះ។ “អត្រាប្រែប្រួលប៉ាន់ស្មាន” (implied volatility—ការប្រែប្រួលតម្លៃដែលទីផ្សាររំពឹង តាមតម្លៃអុបទ្យុន) សម្រាប់អុបទ្យុនអាយុ 1 ខែ បានកើនលើស 10% បង្ហាញពីភាពមិនប្រាកដចំពោះសកម្មភាពផ្លូវការ។

ការពិចារណាចំពោះការដាក់ទីតាំងតាមអុបទ្យុន

យើងយល់ថា បរិយាកាសកំពុងគាំទ្រច្រើនជាងមុនសម្រាប់ការខិតខំអន្តរាគមន៍ ព្រោះសម្ពាធខាងក្រៅបានបន្ថយ។ បន្ទាប់ពីរបាយការណ៍ការងារខែមេសាខ្សោយជាងការរំពឹង “អត្រាផលចំណូលប័ណ្ណបំណុលរដ្ឋអាមេរិក 10 ឆ្នាំ” (US 10-year Treasury yield—អត្រាផលចំណូលលើប័ណ្ណបំណុលរដ្ឋអាយុ 10 ឆ្នាំ) បានថយមកប្រហែល 4.45%។ លើសពីនេះទៀត ប្រេង WTI crude (West Texas Intermediate—គោលតម្លៃប្រេងឆៅអាមេរិកដែលទីផ្សារយោង) ថ្មីៗនេះបានធ្លាក់ក្រោម 80 ដុល្លារក្នុងមួយបារ៉ែល ដែលជួយលក្ខខណ្ឌពាណិជ្ជកម្មរបស់ជប៉ុន (terms of trade—សមាមាត្រតម្លៃនាំចេញធៀបនឹងនាំចូល) និងបន្ថយសម្ពាធលើយ៉េន។

ទោះ “ការដំឡើងអត្រាការប្រាក់” របស់ BoJ នៅខែមិថុនា មើលទៅមានអត្ថន័យថាអាចកើតឡើង ក៏យើងបានឃើញលំនាំស្រដៀងគ្នាកាលនិទាឃរដូវឆ្នាំ 2025 ដែលអន្តរាគមន៍ផ្តល់ការស្រាលស្រាលបណ្ដោះអាសន្ន តែគ្មានការប្រែប្រួលគោលនយោបាយខ្លាំង។ ទន្ទឹមនឹងនេះ ការកំណត់តម្លៃក្នុងទីផ្សារបច្ចុប្បន្នបង្ហាញថា មានប្រូបាបលើស 70% សម្រាប់ការឡើង 15 “basis points” (bips—0.01% ដូចนั้น 15 bps = 0.15%) នៅខែក្រោយ។ វាអាចក្លាយជាកត្តាបន្ថែមឲ្យយ៉េនរឹង ប្រសិនបើអន្តរាគមន៍អាចធ្វើឲ្យគូរូបិយប័ណ្ណនេះធ្លាក់ចុះជាមុន។

គោលដៅភ្លាមៗហាក់ដូចជារុញ USD/JPY ចូលជួរ 150–155 ក្នុងសប្ដាហ៍ខាងមុខ។ អ្នកជួញដូរអាចរៀបចំស្ថានភាព ដូចជា “ទិញ put options” (put—សិទ្ធិលក់នៅតម្លៃកំណត់ ដើម្បីចំណេញពេលតម្លៃធ្លាក់) ជាមួយ strike ប្រហែល 154 ដើម្បីចំណេញពីចលនាបែបនេះ។ ប៉ុន្តែ “ភាពខុសគ្នានៃអត្រាការប្រាក់គោល” រវាងអាមេរិក និងជប៉ុន (interest rate differential—ភាពខុសដែលជះឥទ្ធិពលដល់ទិសហូរលុយ) មានន័យថា កម្លាំងយ៉េនអាចពិបាករក្សាបានយូរ ប្រសិនបើគ្មានការប្រែប្រួលគោលនយោបាយសំខាន់ពីប្រទេសណាមួយ។