ប្រាក់ដុល្លារ​អាមេរិក​បានខ្សោយ​ចុះ ខណៈ “US Dollar Index (DXY)” (សន្ទស្សន៍វាស់កម្លាំងដុល្លារ ប្រៀបធៀបនឹងកញ្ចប់រូបិយប័ណ្ណសំខាន់ៗ) សាកល្បង​កម្រិតគាំទ្រ​ជិត 97.60 ម្តងទៀត។ អត្រាផលចំណេញ​ប័ណ្ណបំណុល​រដ្ឋាភិបាល​អាមេរិក​អាយុ 10 ឆ្នាំ (10-year yields) បានធ្លាក់​ប្រហែល 8bp (bp = “basis point” ឬ 0.01%) មក 4.35% ខណៈ S&P 500 ឡើងដល់​កំពូល​ថ្មី។

ទិន្នន័យ​សេដ្ឋកិច្ច​អាមេរិក​មាន​ភាពចម្រុះ ដោយ ADP employment ខែមេសា (របាយការណ៍ការងារ​ពីក្រុមហ៊ុនឯកជន ADP) កើន​ដល់ 109k (109,000 ការងារ) ពី 61k ក្នុងខែមីនា។ ក្នុង​ស្ទង់មតិ ISM services (សន្ទស្សន៍អាជីវកម្មវិស័យសេវាកម្ម ISM) តម្លៃដែលបានបង់ (prices paid—សូចនាករ​សម្ពាធថ្លៃដើម/អតិផរណា) ឡើងដល់​កម្រិតខ្ពស់​បំផុត​ក្នុង 3 ឆ្នាំ ហើយ​ការជួលបុគ្គលិក​ក្នុងវិស័យសេវាកម្ម​នៅតែ​ស្ថិត​ក្នុងតំបន់ស្រក (contraction = ធ្លាក់ចុះក្រោមកម្រិត 50)។

ចលនាគោលនយោបាយប្រាក់កើតពីកត្តាផ្ទុយគ្នា

ការលាយឡំ​នេះ​បង្ហាញថា គោលនយោបាយប្រាក់​របស់អាមេរិក​នៅឆ្នាំក្រោយ​នឹងពិបាកសម្រេចចិត្ត។ “Federal Reserve” (ធនាគារកណ្ដាលអាមេរិក) ត្រូវបានមើលថា មានទំនោរ​ពន្យារពេល​កាត់បន្ថយអត្រាការប្រាក់ ជាង​ត្រឡប់ទៅ​ដំឡើងអត្រាការប្រាក់វិញ។

តម្លៃប្រេង​បានថយចុះ ដោយ Brent (ប្រេងឆៅស្តង់ដារ​អន្តរជាតិ) ត្រឡប់មក​ជិត 100 ដុល្លារ​ក្នុងមួយបារ៉ែល។ Brent ធ្លាក់ជិត 20% ពី​កំពូល​ប្រចាំថ្ងៃ 30 មេសា ដែលស្ថិតនៅ 126.41 ដុល្លារ​ក្នុងមួយបារ៉ែល។

មានសេចក្តីរាយការណ៍​អំពីសំណើ​របស់អាមេរិក​ទៅកាន់​អ៊ីរ៉ង់ ដើម្បី​បន្ថយភាពតានតึง និង​បើកដំណើរការ​ឡើងវិញ​ច្រកសមុទ្រ Hormuz (ច្រកដឹកជញ្ជូនប្រេងសំខាន់)។ សំណើ​នេះ​នឹងរួមមាន​ការផ្អាក​ការបង្កើនកម្រិត​សម្បូរអ៊ុយរ៉ាញ៉ូម (nuclear enrichment = ដំណើរ​បង្កើន​ភាគរយ U-235) ជាបណ្តោះអាសន្ន ជំនួស​នឹង​ការបន្ធូរ​ទណ្ឌកម្ម​អាមេរិក (sanctions relief)។

បញ្ហាលំបាក​នៃគោលនយោបាយ​ដែលយើងបានឃើញ​ពេញឆ្នាំ 2025 កំពុងតែ​លេចឡើងវិញ ហើយបង្កើតឱកាស​សម្រាប់អ្នកជួញដូរ​ឧបករណ៍ដេរីវេ (derivatives = កិច្ចសន្យាហិរញ្ញវត្ថុ​ដែលតម្លៃ​ពឹងផ្អែកលើទ្រព្យមូលដ្ឋាន ដូចជា ហ្វ្យូឆឺរ និងអុបសិន)។ បច្ចុប្បន្ន Core PCE inflation (សូចនាករ​អតិផរណា PCE ដែលដកអាហារ និងថាមពលចេញ) នៅជាប់ជានិច្ច​ជុំវិញ 2.8% ខណៈ​របាយការណ៍ Non-Farm Payrolls 2 លើកចុងក្រោយ (ទិន្នន័យការងារក្រៅវិស័យកសិកម្ម) ទាបជាង 150,000 នាក់ បណ្ដាលឱ្យ​អត្រាអត់ការងារ​កើន​ដល់ 4.2%។ ភាពខុសគ្នា​រវាង​អតិផរណា​មិនងាយធ្លាក់ និង​ទីផ្សារការងារ​កាន់តែទន់ខ្សោយ កំពុងធ្វើឱ្យ Federal Reserve ស្ថិតក្នុងទីតាំងពិបាក។

ឱកាសជួញដូរ​ឧបករណ៍ដេរីវេ

ភាពមិនច្បាស់លាស់​នេះ​បញ្ជាក់ថា បុព្វលាភ​អុបសិន (options premiums = តម្លៃ/ថ្លៃដែលត្រូវបង់សម្រាប់ទិញសិទ្ធិ) លើ​ហ្វ្យូឆឺរ​អត្រាការប្រាក់ (interest rate futures = កិច្ចសន្យាទិញ-លក់អត្រាការប្រាក់អនាគត) អាចត្រូវបានវាយតម្លៃទាប។ ខណៈ Fed ទំនង​ជា​រក្សា​អត្រាការប្រាក់​ឱ្យថេរ​នៅពេលនេះ ប៉ុន្តែទីផ្សារ​កំពុង “pricing in” (បញ្ចូល​ក្នុងតម្លៃជាមុន) ការកាត់បន្ថយ 2 លើក​មុនចប់ឆ្នាំ “implied volatility” (ភាពប្រែប្រួលរំពឹងទុក ដែលបន្តិចបន្តួចគណនា​ចេញពីតម្លៃអុបសិន) កំពុងកើនឡើង។ យើងឃើញ MOVE index (សន្ទស្សន៍វាស់ភាពប្រែប្រួលទីផ្សារប័ណ្ណបំណុល) ឡើងទៅ 110 លើសមធ្យមប្រវត្តិសាស្ត្រ បង្ហាញថា អ្នកជួញដូរ​គួរពិចារណា​យុទ្ធសាស្ត្រ​ដូចជា straddles (ទិញ call និង put លើតម្លៃដកស្រង់ដូចគ្នា ដើម្បីទទួលបានផលចំណេញពីការផ្លាស់ទីខ្លាំង ទៅទិសណាក៏បាន) ដើម្បីចំណេញពីការផ្លាស់ប្តូរ​អត្រាផលចំណេញ (yields) ធំមួយ ទៅទិសណាមួយ។

សម្រាប់អ្នកជួញដូរ​រូបិយប័ណ្ណ ប្រាក់ដុល្លារ​ហាក់ដូចជា​មានទំនោរ​ខ្សោយ ខណៈទីផ្សារ​មើលទៅកាន់​វដ្តបន្ធូរ​គោលនយោបាយ​នៅពេលក្រោយ (easing cycle = ការកាត់បន្ថយអត្រាការប្រាក់ជាបន្តបន្ទាប់)។ DXY បច្ចុប្បន្ន​កំពុងឈរជិត 104.2 ប៉ុន្តែទិសងាយស្រួល​គឺអាចចុះទៀត ប្រសិនបើ​ទិន្នន័យទីផ្សារការងារ​បន្តអាក្រក់។ ការទិញ put options រយៈពេលមធ្យម​លើដុល្លារ (put = សិទ្ធិលក់) ឬបង្កើត bearish risk reversals (យុទ្ធសាស្ត្រ​អុបសិន​ដែលលក់ call និងទិញ put ដើម្បីភ្នាល់ទិសចុះ) អាចជាវិធីមានប្រសិទ្ធភាព ដើម្បីត្រៀមទទួលការធ្លាក់ចុះ​ក្នុងខែបន្ទាប់ៗ។

ក្នុងទីផ្សារភាគហ៊ុន S&P 500 បន្តជួញដូរ​ជិត​កំពូលគ្រប់ពេល (all-time highs) ប្រហែល 5,500 ដោយរំពឹងអត្ថប្រយោជន៍​ពីការកាត់អត្រាការប្រាក់​នៅពេលក្រោយ។ ប៉ុន្តែវាបង្កហានិភ័យ ប្រសិនបើ​ទីផ្សារការងារ​ខ្សោយ​លឿនជាង​អតិផរណា​ធ្លាក់ត្រជាក់ ដែលអាចប៉ះពាល់​ដល់ប្រាក់ចំណេញ​ក្រុមហ៊ុន មុនពេល Fed មានលំហ​ធ្វើសកម្មភាព។ យើងយល់ថា ការទិញ VIX calls (អុបសិន call លើ VIX—សន្ទស្សន៍វាស់ភាពភ័យខ្លាច/ភាពប្រែប្រួលទីផ្សារភាគហ៊ុន) ឬ put spreads លើសន្ទស្សន៍ធំៗ (put spread = ទិញ put មួយ និងលក់ put មួយទៀត ដើម្បីកាត់បន្ថយថ្លៃ) ជាវិធីការពារ​ហានិភ័យ​ដែលចំណាយមិនខ្លាំង ទល់នឹងការកែតម្រូវតម្លៃ​រយៈពេលខ្លី។

បើមើលត្រឡប់ទៅឆ្នាំ 2025 យើងឃើញថា ការបន្ថយភាពតានតึง​ភូមិសាស្ត្រនយោបាយ​នៅមជ្ឈិមបូព៌ា បានជួយទាញ Brent ពីលើ 126 ដុល្លារ មកកម្រិត 100 ដុល្លារ។ និន្នាការ​នោះ​បន្តមកទៀត ដោយតម្រូវការពិភពលោក​កំពុងយឺត និងផ្គត់ផ្គង់​មានស្ថេរភាព ធ្វើឱ្យតម្លៃ Brent រំកិល​ក្នុងជួរ (range-bound = ឡើងចុះក្នុងជួរតូច) ជិត 85 ដុល្លារ​ក្នុងមួយបារ៉ែល នៅថ្ងៃនេះ។ ស្ថេរភាព​នេះ​បង្ហាញថា ការលក់ភាពប្រែប្រួល (selling volatility = ប្រើយុទ្ធសាស្ត្រដើម្បីទទួលបុព្វលាភ ពេលតម្លៃមិនរំកិលខ្លាំង) តាមយុទ្ធសាស្ត្រ ដូចជា short strangles លើហ្វ្យូឆឺរ​ប្រេង (short strangle = លក់ call និង put ខាងក្រៅតម្លៃបច្ចុប្បន្ន ដើម្បីរកបុព្វលាភ) អាចបង្កើតចំណូល ព្រោះការឡើងថ្លៃខ្លាំងមួយ មើលទៅមិនសូវមានឱកាសក្នុងប៉ុន្មានសប្តាហ៍ខាងមុខ។